20230113-中航证券-2022Q4业绩说明会_行业预计H1见底_资本开支或缩减1成_14页_3mb

台积电2022Q4业绩说明会总结

核心内容概览

台积电在2022年第四季度业绩表现稳定，尽管受到客户库存调整影响，但毛利率仍超预期。公司预计2023年半导体周期将在上半年见底，下半年开始健康复苏。同时，公司计划缩减资本开支，并积极布局海外制造，以应对全球市场需求变化。

主要观点与关键信息

一、2022Q4业绩表现

• 营业收入：6355.3亿新台币（约合199.3亿美元），同比+42.8%，环比+2.0%。
• 毛利率：62.2%，高于公司指引的59.5%-61.5%，主要受益于汇率提升和成本改进。
• 晶圆出货量：370.2万片（等效12英寸），同比-0.6%，环比-6.8%。
• 分制程收入占比：
  • 5nm：32%
  • 7nm：22%
  • 7nm及以下先进制程合计：54%
• 分下游收入占比：
  • 智能手机：38%
  • HPC：42%
  • 物联网：8%
  • 汽车：6%
  • DCE：2%
• 全年业绩：
  • 全年营收：758.8亿美元，同比+33.5%
  • 全年毛利率：59.6%，同比+8.0pct
  • 全年营业利润率：49.5%，同比+8.6pct
  • EPS：39.2新台币，同比+70.4%
  • ROE：39.8%，同比+10.1pct
  • 现金流：经营性现金流1.6万亿新台币，自由现金流5280亿新台币
  • 资本开支：全年363亿美元，占营收的47.9%

二、2023年展望

• 营收预测：预计2023年H1营收下滑5%-10%，H2开始增长，全年略增。
• 毛利率预测：Q1毛利率预计在53.5%-55.5%之间，全年毛利率有望保持在53%以上。
• 资本开支：2023年Capex预计为320-360亿美元，同比下降0.8%-11.8%。其中，70%用于先进工艺，20%用于特色工艺，10%用于先进封装、掩模制造等。
• 研发投入：2023年研发费用率将提升至8%-8.5%，主要投入在N1-N4等新技术研发。

三、技术发展与产能布局

• N3量产：2022Q4 N3已量产，产量良好，预计2023Q3贡献收入占比5%-10%。
• N3E量产：计划2023H2量产，将进一步提升N3家族的性能和产量。
• N2技术：预计2024年试产，2025年量产。
• 海外建厂：
  • 美国亚利桑那州：N4预计2024量产，二期Fab计划2026年量产3nm。
  • 日本：2024年底量产，考虑建第二家工厂。
  • 欧洲：正在评估建厂可能性，专注于汽车专用技术。
  • 中国大陆：南京扩建28nm产能。
  • 海外产能目标：5年后海外产能占比提升至总产能的20%以上（28nm及以下）。

四、市场与需求分析

• 下游需求分化：
  • 智能手机：Q4环比-4%，全年+28%
  • HPC：Q4环比+10%，全年+59%
  • 物联网：Q4环比-11%，全年+47%
  • 汽车：Q4环比+10%，全年+74%
• N7需求：主要来自PC和智能手机，受库存调整影响较大，预计需求将在2023H1持续承压，2023H2略有回升。
• 半导体周期：预计2023H1见底，H2健康复苏，全年略增。

五、财务与运营策略

• 成本控制：公司将继续通过规模经济、制造技术领先、良率提升和政府支持等方式控制成本。
• 汇率影响：汇率波动对毛利率有正向影响，但部分被产能利用率下滑抵消。
• 财务比率：
  • 应收账款周转天数：36天（环比持平）
  • 库存周转天数：93天（环比+3天）
  • 流动负债：增加1370亿新台币，主要来自应付账款和应计负债
  • 现金及有价证券：1.56万亿新台币（510亿美元）

投资评级

• 公司投资评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上
• 行业投资评级：
  • 增持：未来六个月行业增长水平高于沪深300指数
  • 中性：未来六个月行业增长水平与沪深300指数相当
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于沪深300指数

技术路线图与未来展望

• N3/N3E：作为台积电另一个大而持久的节点，预计将在未来几年带来15%-20%的收入增长。
• 3nm技术：公司3nm技术为PPA和晶体管技术最先进的半导体技术，预计在2023-2025年及以后有强劲需求。
• 先进封装：2022年增长7%，预计2023年增长略低于公司整体增长，后期可能持平。

风险提示与免责声明

• 风险提示：投资者应自行作出投资决策并承担相应风险。
• 免责声明：本报告由中航证券有限公司制作，仅供参考，不构成投资建议。报告内容的准确性与完整性无法保证，任何转载或使用需事先获得书面授权。

研究团队介绍

• 首席研究员：赵晓琨，拥有十六年消费电子及通讯行业经验，曾任职于华为、阿里巴巴、摩托罗拉、富士康等企业。
• 分析师：刘牧野，约翰霍普金斯大学机械系硕士，2022年加入中航证券，专注于高端制造、硬科技及新能源领域研究。
• 研究助理：刘一楠，协助分析师进行研究工作。

注：本总结基于台积电2022Q4业绩说明会内容整理，数据来源为TSMC及中航证券研究所。