20220831-开源证券-广发证券-000776.SZ-广发证券2022年中报点评_旗下公募基金保持领先地位_投行业务有所复苏_4页_897kb

广发证券（000776.SZ）2022年中报总结

核心内容

广发证券在2022年上半年实现了营业收入和归母净利润分别为127.04亿元和41.98亿元，同比分别下降29%和29%。年化ROE为7.8%，较2021年下降2.8个百分点。公司期末杠杆率（扣客户保证金）为3.8倍，较年初上升4%。尽管业绩表现略低于预期，但公司整体仍维持“买入”投资评级，主要基于其在公募基金和财富管理业务方面的持续领先优势，以及投行业务的复苏迹象。

主要观点

• 公募基金保持领先：广发证券旗下的广发基金和易方达基金在2022年上半年继续维持头部地位，其中易方达基金在非货基AUM和偏股AUM方面均位列行业第一。
• 投行业务有所复苏：上半年投行业务收入同比增长5%，股权融资承销规模达到75.34亿元，债券承销规模为663亿元，显示出业务回暖趋势。
• 财富管理业务增长：公司财富管理客户数增长至近1600万，代销收入3.3亿元，占证券经纪收入的10%，代销非货基保有规模排名行业第3。
• 公募基金利润贡献低于预期：2022H1大财富管理线条（包括广发基金、易方达基金、广发资管及代销）贡献净利润11亿元，同比下降33%，利润贡献率为27%，略低于预期，主要受广发资管净利润下降影响。
• 公司实施股权激励：2022年5月公司回购A股股票总额2.34亿元以实施限制性股票激励，有助于建立稳健的薪酬激励和约束机制。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年为127.04亿元，同比下降29%。
• 归母净利润：2022年上半年为41.98亿元，同比下降29%。
• 年化ROE：7.8%，较2021年下降2.8个百分点。
• 净利润预测：2022/2023/2024年归母净利润预测分别为92.45/113.86/137.95亿元，对应EPS分别为1.2/1.5/1.8元。

股价与估值

• 当前股价：16.18元。
• 一年最高最低：27.22元/14.40元。
• 总市值：1,233.09亿元。
• 流通市值：957.74亿元。
• PB：1.1倍（2022年）。
• PE：13.3倍（2022年）。

基金业务表现

• 广发基金：2022H1营收/净利润为39亿元/10亿元，同比分别下降12%和21%，非货基AUM为6817亿元，偏股AUM为4253亿元。
• 易方达基金：2022H1营收/净利润为68.3亿元/17.3亿元，同比分别增长1%和下降6%，非货基AUM为10974亿元，偏股AUM为5925亿元。
• 广发资管：2022H1营收/净利润为2.2亿元/0.1亿元，同比分别下降64%和96%，集合资管AUM为2394亿元，同比下降23%。

风险提示

• 市场波动风险。
• 公募保有规模扩容不及预期。

估值指标

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，不构成对任何人的投资建议。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。