20220905-中原证券-广发证券-000776.SZ-2022年中报点评_自营高度承压_投行回归常态_公募保持领先_9页_855kb

广发证券2022年中报总结

核心内容概述

广发证券2022年上半年实现营业收入127.04亿元，同比下降29.45%；归母净利润41.98亿元，同比下降28.71%。公司基本每股收益0.55元，同比下降28.57%；加权平均净资产收益率3.90%，同比下降1.97个百分点。公司2022年半年度不进行利润分配和转增股本。

整体来看，公司上半年业绩表现低于行业平均水平，但部分业务板块如投行和公募基金业务有所改善，而自营和资管业务仍面临较大压力。

主要观点

1. 业务结构变化显著

• 净收入占比变化：2022H公司经纪、投行、资管、利息、其他业务净收入占比分别提高至25.5%、2.2%、34.8%、15.9%、13.9%，而投资收益（含公允价值变动）占比下降。
• 与行业对比：公司经纪、投行、投资收益（含公允）净收入占比低于行业均值，资管、利息净收入占比高于行业均值。
• 投行回归常态：投行业务手续费净收入同比增长5.38%，债权融资规模显著增加，主承销债券87期，金额达662.91亿元，同比大幅增长1252.33%。
• 资管业务波动：资管业务手续费净收入同比下降8.49%，总规模回落至3628.76亿元，排名行业第9位；但公募基金业务保持领先，广发基金管理规模达13100亿元，排名行业第3位。

2. 经纪业务表现稳定

• 代理股票基金交易量：2022H代理股票基金交易量达9.98万亿元，同比增长12.93%；市场份额为3.83%，略有下降。
• 代销金融产品规模：代销规模同比下降18.52%，但保有规模小幅增加3.24%。
• 财富管理进展：手机证券用户超过3911万，同比增长4%；易淘金电商平台销售和转让金额达1117亿元。

3. 自营业务承压

• 投资收益大幅下滑：投资收益（含公允价值变动）同比下降78.95%，为9.83亿元。
• 权益类自营亏损：尽管跑赢指数，但因市场波动仍出现亏损。
• 固收类自营表现：固收类自营表现相对较好，但整体自营业务仍面临较大压力。
• 另类投资：广发乾和新增投资金额9.60亿元，聚焦先进制造、医疗健康、新消费等领域。

4. 两融与股票质押规模下降

• 两融余额：2022H两融余额为833.44亿元，同比下降11.34%。
• 股票质押规模：公司场内股票质押业务余额为114.86亿元，同比下降10.83%。
• 利息净收入：同比下降16.16%，为20.23亿元。

关键信息

财务数据（2022-06-30）

• 每股净资产：13.87元
• 总资产：5810.23亿元
• 所有者权益：1094.17亿元
• 净资产收益率：3.90%

股价与估值

• 收盘价：16.10元
• 市净率：1.16倍
• 总市值：1227亿元
• 流通市值：953.01亿元

投资建议

• 盈利预测：预计2021年EPS为1.20元，2022年EPS为1.36元；BVPS分别为14.70元、15.66元。
• 估值：按2022年9月2日收盘价计算，对应P/B为1.10倍和1.03倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 权益及固收市场环境转弱可能影响公司业绩。
• 市场波动风险。
• 资本市场改革进度不及预期。

业务发展动态

• 投行业务：逐步恢复常态化，债权融资规模显著增加。
• 公募基金业务：广发基金排名行业第3，易方达基金保持行业第1。
• 资管业务：大资管业务高位震荡，整体规模下降，但主动管理能力持续增强。
• 自营投资：权益类自营业务虽跑赢指数，但因市场波动仍出现亏损；固收类表现相对较好。
• 融资业务：两融及股票质押规模小幅下滑，利息净收入下降。

总结

广发证券2022年上半年业绩承压，主要由于权益类自营业务受市场波动影响较大。尽管如此，投行业务逐步回归常态，公募基金管理业务保持行业领先，资管业务在主动管理方面表现稳健。随着市场趋于平稳，公司下半年业绩回暖空间较大，但需关注市场环境及改革进程带来的不确定性。