20220330-东吴证券-英科再生-688087.SH-股权激励落地4年长效考核_关注海外项目投产进度_3页_419kb

英科再生 (688087) 总结

核心内容

英科再生是一家专注于再生塑料生产的公司，近年来通过股权激励计划、海外项目拓展及全产业链布局，持续推动业务增长与市场拓展。公司致力于废塑料资源化利用，响应全球环保政策，如“限塑令”与“碳中和”目标，积极拓展海外市场，提升盈利能力。

主要观点

• 股权激励计划：公司于2022年发布限制性股票激励计划，拟激励159.76万股，约占公司总股本的1.2009%。激励对象主要为董事、高管、核心技术人员及骨干员工，考核周期为2022-2025年，要求公司净利润复合增速不低于17.41%。

• 海外项目进展：公司积极推进马来西亚PET及越南深加工项目，相关产品已开始送样、检测与认证。公司还计划投入2亿元购置马来西亚土地储备，以支持未来产能扩张。

• 市场趋势与政策驱动：全球废塑料回收率约为35%，仍有较大提升空间。限塑令促使供应链向东南亚转移，再生塑料较原生塑料减碳30%~80%。欧美市场对再生PET含量提出明确要求，为公司产品提供刚性需求。

• 技术优势与成本控制：公司通过自研回收设备与全球回收网络，降低境外回收成本20%~60%。再生PS粒子纯净度达99%，价格低于新料20%~50%。制成品利润率可达再生粒子的两倍以上，具备显著盈利能力。

• 盈利预测与估值：公司2021-2023年归母净利润预计分别为2.51亿元、3.90亿元、5.90亿元，EPS分别为1.88元、2.93元、4.43元，对应PE分别为32.80倍、21.06倍、13.94倍。公司维持“买入”评级。

关键信息

股权激励详情

• 激励数量：159.76万股，占公司总股本的1.2009%。
• 授予价格：28.90元/股。
• 激励对象：共427人，包括董事、高管、核心技术人员及骨干员工。
• 业绩承诺：2022-2025年净利润增长率分别不低于15%、32%、59%、90%，复合增速不低于17.41%。

海外项目进展

• 马来西亚PET项目：逐步调试，产品送样与检测认证工作进行中。
• 越南深加工项目：基础建设稳步推进，预计提升再生制品产能。
• 土地储备：公司已与卖方签署土地买卖协议，用于后续产能扩张。

市场与政策背景

• 全球回收率：约35%，未来增长潜力大。
• 限塑令影响：推动全球供应链向东南亚转移，再生塑料需求上升。
• 碳中和目标：再生塑料较原生塑料减碳30%~80%，符合环保趋势。
• 欧美标准：加州规定2022年起PET瓶中再生塑料含量不低于15%，欧盟要求2025年PET容器中再生塑料比例不少于25%，2030年达30%。

财务表现

财务指标

现金流量与运营情况

风险提示

• 海外项目投产进度不达预期。
• 贸易政策变动及加征关税风险。

投资建议

公司作为再生塑料行业的先行者，受益于全球环保政策与市场趋势，通过股权激励绑定核心团队，推动长期发展。海外项目稳步推进，产能释放可进一步提升盈利规模。我们维持“买入”评级，预计公司未来业绩将稳步增长。