20210820-天风证券-英科再生-688087.SH-半年报点评_上半年业绩略超预期_量价齐升维持增长动能_3页_727kb

报告摘要

英科再生（688087）2021年上半年业绩总结

核心内容

英科再生2021年上半年实现营业收入9.04亿元，同比增长33.93%；归母净利润1.13亿元，同比增长1.28%，扣非后净利润同比增长231.98%。尽管毛利率同比下降4.31个百分点，但公司通过费用管理、订单增长和新产品推广等因素，实现了净利率的稳定增长，整体业绩略超预期。

主要观点

业绩增长：公司上半年营收和净利润均实现显著增长，主要得益于产品订单增加、销量提升及售价上涨，量价齐升成为业绩增长的主要动力。
毛利率波动：2020年因疫情带来的防护面罩需求激增，公司毛利率提升了4.02个百分点；2021年上半年因该红利消退，毛利率略有下降。
费用管理优化：期间费用率同比下降1.56个百分点，表明公司在成本控制方面表现良好。
市场拓展：公司积极布局再生PET市场，计划在马来西亚和安徽建设合计15万吨/年的PET回收再利用项目，进一步增强市场竞争力。
盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.33亿元、3.22亿元和3.98亿元，对应PE分别为53倍、38倍和31倍，维持“增持”评级。

关键信息

产品结构

环保塑料成品框：收入5.07亿元，占比56.1%
再生PS线条：收入2.24亿元，占比24.7%
再生PS塑料粒子：收入1.47亿元，占比16.3%

毛利率

环保塑料成品框：31.76%
再生PS线条：33.59%
再生PS塑料粒子：19.84%

财务数据（单位：亿元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	12.73	16.99	21.02	28.74	37.52
营业利润	10.47	23.99	25.72	35.46	43.90
归母净利润	9.52	21.73	23.32	32.17	39.83
毛利率	28.76%	35.78%	31.40%	30.77%	30.17%
净利率	7.48%	12.79%	11.09%	11.19%	10.61%

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（P/E）	129.26	56.63	52.77	38.25	30.90
市净率（P/B）	17.48	12.73	6.61	5.77	4.98
EV/EBITDA	0.00	0.00	38.50	28.50	22.60

股票信息

当前价格：92.5元
投资评级：增持（维持评级）
A股总股本：133.03百万股
流通A股股本：27.07百万股
A股总市值：123.06亿元
流通A股市值：25.04亿元
每股净资产：10.73元
资产负债率：25.05%

风险提示

新产品开发失败
境外销售收入占比高
原材料跨国供应风险
疫情影响正常生产经营
募投项目实施风险
短期内股价波动风险

总结

英科再生在2021年上半年实现了营收和净利润的显著增长，主要得益于产品销量和售价的提升。虽然疫情红利消退导致毛利率下降，但公司通过优化费用管理和拓展新市场，维持了盈利能力。公司正积极布局再生PET市场，计划建设15万吨/年的处理能力，为未来增长提供新动力。盈利预测显示，公司未来三年仍将保持良好增长趋势，估值指标逐步下降，维持“增持”评级。然而，公司也面临新产品开发、境外销售依赖、原材料供应等多重风险，需持续关注其应对措施。

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