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英科再生（688087）总结

核心内容

英科再生计划投资建设10万吨/年多品类再生塑料项目，旨在拓展再生塑料业务范围，提升公司盈利能力与市场竞争力。公司目前在再生塑料领域已实现PS和PET的回收与再生，此次项目将进一步向PP/PE品类延伸，形成更全面的再生塑料产业链布局。

主要观点

• 项目投资：总投资8亿元，建设投资7.78亿元，流动资金0.22亿元，资金来源为自有资金或其他自筹。
• 项目区位：位于马来西亚，由马来西亚英科公司实施，体现了公司对海外市场的重视。
• 建设周期：预计3年完成建设。
• 项目内容：涵盖PET、PP、PE等多种塑料品类，拟购置清洗线、造粒线、热成型机及环保设备等。
• 土地储备：已签署土地购买协议，为未来产能扩张预留空间。
• 国内项目：计划投资建设年产100万片高端铁艺制品项目，预计2022年5月开工，10月投产。

关键信息

行业背景

• 全球废塑料回收率约为35%，存在较大提升空间。
• 禁塑令推动全球供应链向东南亚转移，再生塑料需求增长。
• 再生塑料较原生塑料减碳30%~80%，符合碳中和趋势。
• 欧美地区对PET容器中再生塑料含量有明确要求，如美国加州要求2022年起PET瓶中再生塑料含量不低于15%，欧盟要求2025年不低于25%，2030年不低于30%。

公司优势

• 回收端：全球拥有400余家回收网点，境外回收成本优势明显（20%~60%）。
• 再生端：再生PS粒子纯净度达99%，可替代部分新料，价格低20%~50%。
• 利用端：再生制品利润率可达30%以上，显著高于再生粒子。
• 技术协同：自研回收设备助力建立回收渠道，提升整体效率。

财务预测

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为251亿、390亿、590亿元。
• 每股收益：预计2021-2023年每股收益分别为1.88元、2.93元、4.43元。
• 估值指标：对应P/E分别为28.95倍、18.59倍、12.30倍，估值逐步下降，反映市场对公司成长性的认可。
• 资产负债表：资产总计预计从2020年的1,336亿元增长至2023年的3,969亿元。
• 负债和股东权益：负债合计预计从369亿元增至1,041亿元，所有者权益从967亿元增至2,928亿元。
• 现金流：预计2021-2023年经营活动现金流分别为275亿、337亿、579亿元，投资活动现金流为负，筹资活动现金流逐步改善。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

风险提示

• 项目投产进度不达预期。
• 贸易政策变动及加征关税可能影响业务。

市场数据

• 收盘价：54.55元
• 一年最低/最高价：54.55元/119.06元
• 市净率：3.98倍
• 流通A股市值：154.21亿元
• 总市值：725.69亿元

财务与估值指标

相关研究

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