20250319-浙商证券-中国联通-600050.SH-中国联通2024年年报点评报告_智算业务进展超预期_25年业绩有望继续有力增长_4页_467kb

中国联通2024年年报点评总结

核心内容概述

中国联通在2024年展现出强劲的财务表现和战略执行力，实现了营业收入与归母净利润的双位数增长，同时在人工智能和算力服务领域取得显著进展。公司持续优化成本结构，强化股东回报，积极布局AI时代的发展机遇，为2025年业绩增长奠定坚实基础。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2024年公司营业收入为3895.9亿元，同比增长4.6%。
• 服务收入：服务收入为3459.8亿元，同比增长3.2%。
• 归母净利润：归母净利润达90.3亿元，同比增长10.5%。
• 净利率与ROE：净利率提升0.27pp至5.29%，加权平均净资产收益率提升0.41pp至5.49%。
• 第四季度表现：Q4营业收入994.66亿元，同比增长9.42%；归母净利润6.92亿元，同比增长16.26%；但扣非归母净利润为-1.77亿元，同比下降125.84%，主要受人工成本大幅增加影响。

2. 用户规模与融合发展

• 用户规模：截至2024年底，公司移动和宽带用户规模累计达4.7亿户，净增1952万户。
• 融合用户：融合用户占比77%，ARPU值超100元，显示用户价值持续提升。
• 创新产品：公司推动5G新通话、云手机、云电脑、智家通通机器人、智慧客服等AI智能体产品升级，拓展数智生活新场景。

3. 算网数智业务进展

• 算网数智收入：2024年算网数智业务收入824.9亿元，同比增长9.6%，占服务收入比例提升至24%。
• AI相关业务：联通云（优化口径）收入达686亿元，同比增长17.1%；数据中心收入259亿元，同比增长7.4%；智能服务收入71亿元，同比增长26.5%；数据服务收入64亿元，同比增长20.8%。
• 智算业务：智算签约金额超260亿元，带动“云计算+IDC”业务增长弹性约27.5%。
• 算力资源：公司拥有IDC机架42万架，机柜上架率68%；智算总规模超17EFLOPS，训推一体算力资源池超300个。
• 算网平台：建成“AINet”算力智联平台，实现8个国家算力枢纽和22个省级骨干节点的全覆盖，构建“星罗”全域算力智能调度平台，实现算力资源的智能调度。

4. 资本开支与投资策略

• 资本开支：2024年资本开支613.7亿元，同比下降17%；其中算力投资同比上升19%，显示公司投资重点向算力侧倾斜。
• 2025年投资计划：资本开支预计550亿元，同比继续下降超10%；算力投资同比增长28%，云计算和大数据投资占比将超30%。
• AI专项预算：公司为人工智能重点基础设施和重大工程专项作了特别预算安排，以聚焦AI增长潜力。

5. 成本控制与经营效益

• 营业成本：同比增长4.5%，占收比下降0.1pp。
• 成本结构：
  • 网间结算成本同比下降0.6%，占收比下降0.2pp。
  • 折旧摊销同比下降1.7%，占收比下降1.4pp。
  • 管理费用同比下降7.4%，占收比下降0.2pp。
• 人工成本：2024Q4人工成本费用单季度超过226亿元，同比提升38%，环比提升67%，主要用于AI领域的人才储备。

6. 股东回报

• 派息率：2024年每股派息0.4043元，同比增长20.1%；派息率由23年的55%提升至2024年的60%。

7. 盈利预测与估值

• 收入预测：预计2025-2027年收入增速分别为4.6%、4.5%、4.4%。
• 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润增速分别为10.2%、10.0%、9.9%。
• PE估值：对应PE分别为18.1倍、16.5倍、15.0倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 基础业务用户增长不及预期；
• 创新业务竞争加剧；
• 成本费用管控不及预期；
• 分红派息不及预期。

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明及风险提示

本报告由浙商证券股份有限公司制作，仅供客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，本公司不保证其真实性、准确性及完整性。投资者应对报告内容进行独立评估，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。