20260422-国金证券-中国联通-600050.SH-用户规模稳步增长_AI业务加速_4页_1mb

中国联通2026年一季报总结

核心内容

中国联通在2026年第一季度实现了1028.24亿元的营收，同比微降0.5%，但环比增长3.6%。归母净利润为21.37亿元，同比下滑18.0%，主要受到增值税压力和成本上升的影响。

主要观点

• 用户规模增长：公司移动和宽带用户净增超过358万户，物联网连接数突破7.5亿，净增3,203万，连接场景持续升级。
• 5G应用加速：累计打造超5.3万个5G商业化项目，覆盖9800余家5G工厂，表明公司在5G规模化应用方面进展显著。
• 算力业务增长：算力业务收入同比增长8.3%，其中智算中心收入增长11.7%，联通云服务已覆盖近44万政企大客户。
• 云智产品表现：云智产品付费用户超过1.1亿，净增549万户，显示公司在AI产品方面的渗透率逐步提升。
• AI生态建设：4月初推出的云智电脑+UniClaw安全方案，通过每月赠送3000万Token和前三月限时升级至一亿，有效降低用户使用AI智能体的门槛。
• 日均Token调用量：日均Token调用量突破140万亿，较2024年初增长1400倍，表明AI业务的活跃度显著提升。

关键信息

• 短期压力：由于政企业务回款周期拉长，应收账款同比增长19.7%至775亿元，现金流短期承压。
• 盈利状况：1Q26毛利率为23.7%，同比下滑1.4个百分点，主要由于营业成本上升和增值税税率上调。
• 业务转型：公司正从“连接”向“算力”转型，算力业务、AI生态及安全业务协同发展，成为未来增长的新引擎。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司营业收入分别为4,067.56亿元、4,198.27亿元和4,297.71亿元，归母净利润分别为96.08亿元、103.85亿元和115.07亿元。
• 估值与评级：公司股票现价对应PE估值为16.14倍、14.93倍和13.48倍，维持“买入”评级。

附录：财务预测摘要

损益表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

资产负债表预测（单位：百万元）

风险提示

• 传统通信业务发展不及预期
• 算网数智业务发展不及预期
• 政策变动可能对公司业务造成影响

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6一12个月内变动幅度在-5% -5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级分析

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供具备专业知识的投资者和投资顾问参考，不构成投资建议，亦不承担任何直接或间接损失的责任。