> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国联通2026年一季报总结 ## 核心内容 中国联通在2026年第一季度实现了1028.24亿元的营收，同比微降0.5%，但环比增长3.6%。归母净利润为21.37亿元，同比下滑18.0%，主要受到增值税压力和成本上升的影响。 ## 主要观点 - **用户规模增长**：公司移动和宽带用户净增超过358万户，物联网连接数突破7.5亿，净增3,203万，连接场景持续升级。 - **5G应用加速**：累计打造超5.3万个5G商业化项目，覆盖9800余家5G工厂，表明公司在5G规模化应用方面进展显著。 - **算力业务增长**：算力业务收入同比增长8.3%，其中智算中心收入增长11.7%，联通云服务已覆盖近44万政企大客户。 - **云智产品表现**：云智产品付费用户超过1.1亿，净增549万户，显示公司在AI产品方面的渗透率逐步提升。 - **AI生态建设**：4月初推出的云智电脑+UniClaw安全方案，通过每月赠送3000万Token和前三月限时升级至一亿，有效降低用户使用AI智能体的门槛。 - **日均Token调用量**：日均Token调用量突破140万亿，较2024年初增长1400倍，表明AI业务的活跃度显著提升。 ## 关键信息 - **短期压力**：由于政企业务回款周期拉长，应收账款同比增长19.7%至775亿元，现金流短期承压。 - **盈利状况**：1Q26毛利率为23.7%，同比下滑1.4个百分点，主要由于营业成本上升和增值税税率上调。 - **业务转型**：公司正从“连接”向“算力”转型，算力业务、AI生态及安全业务协同发展，成为未来增长的新引擎。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司营业收入分别为4,067.56亿元、4,198.27亿元和4,297.71亿元，归母净利润分别为96.08亿元、103.85亿元和115.07亿元。 - **估值与评级**：公司股票现价对应PE估值为16.14倍、14.93倍和13.48倍，维持“买入”评级。 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表预测（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 389,589| 392,223| 392,223| 406,756| 419,827| 429,771| | 归母净利润 | 8,173 | 9,030 | 9,127 | 9,608 | 10,385 | 11,507 | | 毛利率 | 24.5% | 23.4% | 23.5% | 23.8% | 24.1% | 24.4% | | 净利率 | 2.2% | 2.3% | 2.3% | 2.4% | 2.5% | 2.7% | ### 现金流量表预测（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 经营活动现金净流 | 104,644| 91,565 | 91,679 | 126,742| 97,942 | 81,888 | | 投资活动现金净流 | -85,539| -84,662| -69,654| -49,842| -59,352| -53,456| | 筹资活动现金净流 | -26,507| -25,909| -25,001| -6,655 | -5,932 | -7,642 | | 现金净流量 | -7,298 | -18,941| -3,068 | 70,244 | 32,658 | 20,790 | ### 资产负债表预测（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 资产总计 | 662,845| 672,837| 671,056| 695,343| 728,425| 744,653| | 负债股东权益合计 | 662,845| 672,837| 671,056| 695,343| 728,425| 744,653| | 普通股股东权益 | 159,241| 164,847| 168,591| 172,689| 177,447| 182,389| | 负债率 | 46.00% | 45.19% | 43.89% | 43.42% | 43.42% | 41.96% | ## 风险提示 - 传统通信业务发展不及预期 - 算网数智业务发展不及预期 - 政策变动可能对公司业务造成影响 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15% - **中性**：预期未来6一12个月内变动幅度在-5% -5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 市场相关报告评级分析 | 投资建议 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |----------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 2 | 5 | 7 | 16 | | 增持 | 0 | 2 | 3 | 4 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ## 特别声明 本报告由国金证券研究所发布，仅供具备专业知识的投资者和投资顾问参考，不构成投资建议，亦不承担任何直接或间接损失的责任。