20250318-国金证券-中国联通-600050.SH-算网数智驱动成长_加大算力投资_4页_975kb

中国联通2024年年报分析总结

核心内容

中国联通在2024年实现了稳健的业绩增长，其核心业务和算网数智业务共同推动了公司的整体发展。全年营收达到3895.89亿元，同比增长4.56%；归母净利润为90.30亿元，同比增长10.49%。其中，第四季度营收和归母净利润分别同比增长9.42%和16.26%，显示出公司在年末的强劲表现。

主要观点

• 联网通信业务稳定增长：2024年，移动和宽带用户数净增1952万，总数达4.5亿，再次创新高。这为公司带来了2629.41亿元的联网通信收入，同比增长1.5%。
• 算网数智业务快速发展：2024年算网数智业务收入约830.34亿元，同比增长9.6%，成为公司营收增长的主要引擎。其中，联通云/数据中心收入分别为686亿元和259亿元，同比增长17.1%和7.4%。
• 算力服务签约金额显著：2024年公司算力服务签约金额超过260亿元，显示出公司在算力市场的强劲竞争力。
• 盈利能力提升：尽管由于算网数智业务的扩张导致营业成本增加，公司毛利率小幅下滑，但归母净利润仍实现显著增长，主要得益于资产处置收益。
• 加大算力投资：公司2024年算力投资同比上升19%，并预计2025年固定资产投资约为550亿元，其中算力投资将同比增长28%。这表明公司正积极布局未来，以提升算网数智业务的规模效应。
• 股东回报力度强：2024年全年股息为每股0.1580元，同比增长19.7%，显示出公司对股东的重视和回报承诺。

关键信息

• 收入结构：2024年公司收入主要由联网通信业务和算网数智业务构成，其中联网通信业务收入占比约76.6%。
• 盈利能力：2024年公司归母净利润同比增长10.49%，净利率为2.3%，显示出公司在提升盈利能力方面的努力。
• 未来预测：分析师小幅上调公司2025/2026年EPS预测至0.34/0.38元，并引入2027年EPS预测0.41元。公司股票现价对应的PE估值为18.13/16.39/15.19倍，维持“买入”评级。
• 资产与负债状况：公司资产总计从2022年的644.687亿元增长至2024年的672.837亿元，负债股东权益合计也保持增长态势。公司资产负债率持续下降，从2022年的46.13%降至2024年的45.19%。
• 现金流管理：公司2024年经营活动现金净流为91.565亿元，尽管有所波动，但整体保持稳定，显示出公司良好的现金流管理能力。

风险提示

• 大额解禁可能对股价造成压力。
• 传统通信业务发展不及预期可能影响整体业绩。
• 算网数智业务发展不及预期可能影响未来增长。
• 政策变动可能带来不确定性。
• 固定资产投资金额较大可能增加财务负担。

投资评级

市场中相关报告的投资建议为“买入”的有8份，占比较高，显示出市场对公司未来发展的信心。最终评分与平均投资建议对照为1.27，表明市场整体倾向“买入”。

比率分析

• 每股指标：每股收益从2022年的0.230元增长至2024年的0.284元，每股净资产也有所增长，显示公司价值提升。
• 回报率：净资产收益率从2022年的5.13%提升至2024年的5.48%，总资产收益率从1.13%提升至1.34%，投入资本收益率从4.57%提升至4.30%，显示公司盈利能力增强。
• 资产管理能力：应收账款周转天数和应付账款周转天数均有所改善，显示公司资产管理和现金流管理能力提升。
• 偿债能力：净负债/股东权益比例持续下降，资产负债率也保持下降趋势，显示公司偿债能力增强。

总结

中国联通在2024年实现了营收和净利润的双增长，算网数智业务成为公司增长的主要引擎。公司加大算力投资，提升算网数智业务的规模效应，同时保持股东回报力度。尽管存在一定的风险，但市场对公司未来发展持积极态度，维持“买入”评级。