20211030-东吴证券-信邦制药-002390.SZ-2021三季报点评_业绩符合预期_医疗服务继续提质增效_3页_542kb

报告摘要

2021三季报总结：业绩符合预期，医疗服务持续提质增效

核心内容

信邦制药（002390）2021年前三季度业绩表现稳健，符合市场预期。公司整体收入与利润均实现增长，但第三季度因捐赠款项影响导致利润下滑。医疗服务板块作为公司核心业务，持续优化运营，提质增效成果显著。医药流通板块收入质量提升，中药饮片业务增长迅猛，为公司整体业绩提供支撑。公司维持“买入”评级，未来盈利潜力可期。

主要观点

业绩表现：
2021年前三季度公司实现营业收入47.23亿元，归母净利润2.10亿元，扣非归母净利润2.25亿元，分别同比增长10.36%、70.50%、84.09%。
第三季度单季度营业收入16.25亿元，同比增长3.03%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下滑34.32%和6.27%，主要受捐赠款项影响。
全年来看，公司业绩有望实现稳健较快增长。
医疗服务板块：
医疗服务板块收入保持稳健增长，提质增效措施有效提升盈利能力。
贵州省肿瘤医院2021H1实现营业收入5.4亿元，净利率达7.39%。
白云医院临床教学中心投入使用，新增200张病床，未来将打造3000张床位的科教研综合性大医院，推动医疗服务板块长足发展。
医药流通板块：
医药流通板块收入质量持续提升，2021H1毛利率达13.14%，同比提升1.21个百分点。
中药饮片业务增长强劲，同德药业2021H1收入同比增长62%，与江苏省中医院达成深度战略合作，预计中药饮片业务2021前三季度仍保持50%以上增长。
盈利预测与估值：
维持2021-2023年公司归母净利润预测为2.81/3.18/4.37亿元，对应当前市值的PE分别为49X、44X、32X。
经调整股权激励股份支付费用影响后，预计公司归母净利润分别为2.99/3.72/4.61亿元，对应PE分别为46X、37X、30X。
维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘在15%以上。

关键信息

财务指标：
- 2021年前三季度营业收入同比增长10.36%，归母净利润同比增长70.50%。
- 第三季度利润下滑主要由捐赠款项等非经常性损益所致。
- 2021H1贵州省肿瘤医院净利率达7.39%，毛利率稳定。
- 医药流通板块毛利率提升，中药饮片业务增长显著。
资产与负债情况：
- 2021年公司流动资产增长明显，从2020年的6,091亿元增至8,691亿元。
- 负债总额从2020年的4,494亿元增至12,235亿元，但资产负债率逐步下降，从46.5%降至42.7%。
- 少数股东权益从250亿元增至296亿元，归属母公司股东权益持续增长。
现金流与资本运作：
- 经营活动现金流从2020年的742亿元增至2021年的293亿元，投资活动现金流为负，显示公司持续投入发展。
- 筹资活动现金流显著增加，显示公司融资能力增强。
风险提示：
- 医院盈利能力提升不及预期；
- 医药行业政策变化风险；
- 医疗事故风险。

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨幅相对大盘15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨幅相对大盘5%-15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨幅相对大盘-5%至5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨幅相对大盘-15%至-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨幅相对大盘-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%至5%之间；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。