20220715-财通证券-长城汽车-601633.SH-Q2扣非业绩同比下滑_下半年新车型值得期待_3页_699kb

报告摘要

本报告分析了某汽车公司2022年第二季度的业绩表现及未来发展趋势，指出尽管公司上半年整体盈利增长，但扣非净利润出现下滑。同时，报告强调下半年将有多款新车型发布，有望推动公司进入新一轮成长期，并维持“增持”投资评级。

Q2扣非业绩承压：公司Q2扣非净利润同比下滑，主要受原材料价格高位运行、新冠疫情对生产和供应的影响，以及芯片短缺导致部分车型订单积压未能转化为当期业绩。
H1业绩增长但扣非下滑：公司预计H1实现归母净利润53.00亿元~59.00亿元，同比增长50.20%~67.20%，但扣非归母净利润仅18.00亿元~23.00亿元，同比下降36.66%~19.07%。
Q2净利润增长显著：Q2归母净利润预计增长94.07%~125.83%，但扣非净利润仍面临较大压力，同比下降67.02%~33.84%。
下半年新品发布值得期待：公司将在下半年推出多款新车型，包括哈弗品牌酷狗、H6混动，WEY品牌拿铁DHT-PHEV、圆梦，欧拉品牌芭蕾猫、闪电猫、朋克猫等，有望提升公司在电动化和智能化领域的市场份额。
投资建议：预计Q3芯片供应问题将有所缓解，公司有望快速消化在手订单，释放业绩弹性。公司未来三年（2022-2024）EPS分别为1.04元、1.42元、1.85元，对应PE分别为32.3倍、23.8倍、18.3倍，维持“增持”评级。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	103308	136405	188100	261800	340340
归母净利润(百万元)	5362	6726	9681	13156	17104
EPS(元/股)	0.59	0.73	1.04	1.42	1.85
PE(X)	64.08	66.49	32.33	23.79	18.30
ROE(%)	9%	11%	13%	15%	17%

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	7%	32%	38%	39%	30%
净利润增长率(%)	19%	25%	44%	36%	30%
EBITDA增长率(%)	9%	1%	242%	15%	12%
EBIT增长率(%)	12%	-11%	141%	33%	30%
NOPLAT增长率(%)	9%	-7%	136%	32%	30%
ROE(%)	9%	11%	13%	15%	17%
ROA(%)	3%	4%	4%	5%	5%
ROIC(%)	6%	5%	11%	12%	14%
毛利率(%)	17%	16%	17%	17%	17%
营业利润率(%)	6%	5%	5%	5%	5%
净利润率(%)	5%	5%	5%	5%	5%
三费/营业收入(%)	7%	6%	7%	7%	7%
资产负债率(%)	63%	65%	68%	69%	71%
流动比率	1.22	1.13	1.28	1.38	1.45
速动比率	1.10	0.94	1.12	1.21	1.28
利息保障倍数	19.91	9.85	12.22	15.79	20.09