20260616-中邮证券-火炬电子-603678.SH-传承创新_百年火炬_6页_579kb

报告摘要

火炬电子（603678）投资总结

核心内容

火炬电子（603678）是一家专注于特种MLCC（多层陶瓷电容器）及新材料研发的公司，其业务覆盖军用、民用及高端电子元器件领域。公司近年来通过收购四川中星快速切入薄膜电容市场，同时布局超级电容器业务，拓展储能相关应用场景，推动业务多元化发展。公司还构建了研产销一体化的产业体系，强化新材料研发与生产，提升技术壁垒和盈利能力。

主要观点

MLCC行业进入超级周期：受AI算力与新能源汽车升级驱动，MLCC行业步入量价齐升的超级周期，供需极度紧张，高端产品良率偏低、生产难度大，导致行业产能扩张受限。
公司技术与品牌优势显著：火炬电子在特种MLCC领域具备较强的技术与品牌优势，积极拓展民用市场，产品覆盖轨交、新能源车、5G、工控等多个高增长领域。
收购四川中星，加速薄膜电容布局：公司于2025年12月完成对四川中星的股权收购，该企业专注于薄膜电容器研发与制造，产品矩阵覆盖多个关键领域，助力公司加速高端产品迭代升级。
超级电容器业务前景广阔：公司自产超级电容器具备高功率密度、长循环寿命等优势，广泛应用于电动汽车、轨道交通、智能电网等领域。2025年2月，公司与中国电力旗下新源智储达成战略合作，推动超级电容器在储能领域的规模化应用。
新材料业务快速增长：2025年公司新材料板块实现营收2.09亿元，同比增长48.47%。公司高性能特种陶瓷材料技术成熟，具备从原材料到成品的完整产业链，未来发展潜力巨大。

关键信息

财务数据概览

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	4121	6032	7849	9845
归母净利润(百万元)	320	642	972	1363
每股收益(元)	0.67	1.35	2.04	2.87
市盈率(P/E)	95.14	47.36	31.28	22.32
市净率(P/B)	4.97	4.68	4.27	3.80
营业利润增长率(%)	84.2%	96.2%	52.1%	40.9%
净利率(%)	7.8%	10.6%	12.4%	13.8%
ROE(%)	5.2%	9.9%	13.6%	17.0%
ROIC(%)	4.2%	6.9%	9.4%	11.6%

股票评级

投资评级：买入
评级说明：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。
风险提示：
- 下游市场需求变动风险
- 市场竞争风险
- 经营规模扩大导致的管理风险
- 应收账款的管理及坏账风险

业务发展与战略转型

贸易板块转型：公司贸易板块向综合型电子元器件分销平台转型，2025年实现营收25.31亿元，同比增长53.07%。通过稳住存量业务、聚焦新兴行业、拓展增量市场，公司积极布局存储赛道，联合核心客户探索全链条整合服务。
供应链与技术布局：公司加大产业链投资力度，投资技术团队与方案商，持续赋能新兴领域客户，提升供应链敏捷响应能力与技术方案定制化水平。

公司基本情况

最新收盘价：63.97元
总股本/流通股本：4.76亿股
总市值/流通市值：304亿元
52周内最高/最低价：64.55元 / 30.38元
资产负债率：30.9%
市盈率：94.07
第一大股东：蔡明通

研究所信息

分析师：
- 吴文吉（SAC 登记编号：S1340523050004，Email：wuwenji@cnpsec.com）
- 翟一梦（SAC 登记编号：S1340525040003，Email：zhaiyimeng@cnpsec.com）

总结

火炬电子凭借在特种MLCC领域的技术积累与品牌优势，积极拓展民用市场，并通过收购四川中星快速切入薄膜电容市场，推动高端产品迭代升级。同时，公司布局超级电容器业务，与中国电力旗下新源智储战略合作，助力产品在储能领域实现规模化落地。公司还构建了研产销一体化的产业体系，强化新材料业务发展，提升盈利能力与市场竞争力。在行业进入超级周期的背景下，火炬电子有望充分受益，未来发展前景广阔。

展开完整摘要