> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 火炬电子（603678）投资总结 ## 核心内容 火炬电子（603678）是一家专注于特种MLCC（多层陶瓷电容器）及新材料研发的公司，其业务覆盖军用、民用及高端电子元器件领域。公司近年来通过收购四川中星快速切入薄膜电容市场，同时布局超级电容器业务，拓展储能相关应用场景，推动业务多元化发展。公司还构建了研产销一体化的产业体系，强化新材料研发与生产，提升技术壁垒和盈利能力。 ## 主要观点 - **MLCC行业进入超级周期**：受AI算力与新能源汽车升级驱动，MLCC行业步入量价齐升的超级周期，供需极度紧张，高端产品良率偏低、生产难度大，导致行业产能扩张受限。 - **公司技术与品牌优势显著**：火炬电子在特种MLCC领域具备较强的技术与品牌优势，积极拓展民用市场，产品覆盖轨交、新能源车、5G、工控等多个高增长领域。 - **收购四川中星，加速薄膜电容布局**：公司于2025年12月完成对四川中星的股权收购，该企业专注于薄膜电容器研发与制造，产品矩阵覆盖多个关键领域，助力公司加速高端产品迭代升级。 - **超级电容器业务前景广阔**：公司自产超级电容器具备高功率密度、长循环寿命等优势，广泛应用于电动汽车、轨道交通、智能电网等领域。2025年2月，公司与中国电力旗下新源智储达成战略合作，推动超级电容器在储能领域的规模化应用。 - **新材料业务快速增长**：2025年公司新材料板块实现营收2.09亿元，同比增长48.47%。公司高性能特种陶瓷材料技术成熟，具备从原材料到成品的完整产业链，未来发展潜力巨大。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 4121 | 6032 | 7849 | 9845 | | 归母净利润(百万元) | 320 | 642 | 972 | 1363 | | 每股收益(元) | 0.67 | 1.35 | 2.04 | 2.87 | | 市盈率(P/E) | 95.14 | 47.36 | 31.28 | 22.32 | | 市净率(P/B) | 4.97 | 4.68 | 4.27 | 3.80 | | 营业利润增长率(%) | 84.2% | 96.2% | 52.1% | 40.9% | | 净利率(%) | 7.8% | 10.6% | 12.4% | 13.8% | | ROE(%) | 5.2% | 9.9% | 13.6% | 17.0% | | ROIC(%) | 4.2% | 6.9% | 9.4% | 11.6% | ### 股票评级 - **投资评级**：买入 - **评级说明**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 - **风险提示**： - 下游市场需求变动风险 - 市场竞争风险 - 经营规模扩大导致的管理风险 - 应收账款的管理及坏账风险 ## 业务发展与战略转型 - **贸易板块转型**：公司贸易板块向综合型电子元器件分销平台转型，2025年实现营收25.31亿元，同比增长53.07%。通过稳住存量业务、聚焦新兴行业、拓展增量市场，公司积极布局存储赛道，联合核心客户探索全链条整合服务。 - **供应链与技术布局**：公司加大产业链投资力度，投资技术团队与方案商，持续赋能新兴领域客户，提升供应链敏捷响应能力与技术方案定制化水平。 ## 公司基本情况 - **最新收盘价**：63.97元 - **总股本/流通股本**：4.76亿股 - **总市值/流通市值**：304亿元 - **52周内最高/最低价**：64.55元 / 30.38元 - **资产负债率**：30.9% - **市盈率**：94.07 - **第一大股东**：蔡明通 ## 研究所信息 - **分析师**： - 吴文吉（SAC 登记编号：S1340523050004，Email：wuwenji@cnpsec.com） - 翟一梦（SAC 登记编号：S1340525040003，Email：zhaiyimeng@cnpsec.com） ## 总结 火炬电子凭借在特种MLCC领域的技术积累与品牌优势，积极拓展民用市场，并通过收购四川中星快速切入薄膜电容市场，推动高端产品迭代升级。同时，公司布局超级电容器业务，与中国电力旗下新源智储战略合作，助力产品在储能领域实现规模化落地。公司还构建了研产销一体化的产业体系，强化新材料业务发展，提升盈利能力与市场竞争力。在行业进入超级周期的背景下，火炬电子有望充分受益，未来发展前景广阔。