20231111-华安证券-固收周报_二永连续两周_供给荒__12页_1mb

证券研究报告：固定收益固收周报
首席分析师：颜子琦
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研究助理：林虎
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一、银行次级债

• 信用利差与条款利差收窄：
  银行二级资本债及永续债信用利差、条款利差普遍收窄，特别是AA+等级二级资本债条款利差收窄幅度达388BP，永续债条款利差收窄797BP。
• 供给不足，价格提升：
  两周内银行二永债仅发行24亿元，较上周进一步缩量，发行成本压力和资本新规影响显著，导致推迟发行；而二级债收益率上升，不赎回例数增至10只。
• 交易活跃：
  各类债券换手率有所提升，永续债交易热度尤为突出。

二、券商债

• 信用捆绑与期限利差下行：
  信用利差下降至35%分位，期限利差达36%分位；AA级券表现优于AAA级。
• 条款利差分化：
  二级资本债条款利差走阔（上行622BP），而永续债条款利差收窄（下行657BP），违约或推迟赎回可能频发。

三、同业存单

• 资金收紧趋势：
  DR007、R007利率均上行，反映资金面收紧，央行近期回笼效应显著。
• 期限结构调整：
  发行以6个月为主，1年、3个月存单发行占比下降，反映配置或交易行为转向中长期。
• 利差正常化：
  同业存单等级利差回升3BP，缩短期限利差全面收窄，显示市场结构未见明显扰动。

风险提示
— 不赎回事件频发（二永债累计未赎回10只，券商次级债条款风险上升）

数据来源：Wind、华安证券研究所
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