传媒行业：复盘游戏市场，再论游戏板块投资逻辑-20200908-东北证券-22页_1mb

游戏行业投资逻辑与市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了中国游戏行业在疫情背景下的增长情况，并探讨了其投资逻辑与市场估值情况。核心观点包括：

1. 游戏行业在近十年经历了高速增长，2020年1-5月手游广告点击量增长显著。
2. 游戏行业已从用户增长驱动转向ARPU值增长驱动。
3. 游戏公司仍处于高速增长阶段，具备长期投资价值。
4. 游戏行业估值偏低，存在修复空间。
5. 游戏作为可选消费品，其市场认可度仍需提升。
6. 对比海外市场，中国游戏公司估值相对偏低，但增长潜力更大。

主要观点

1. 行业增长情况

• 2020H1中国游戏市场规模达到1394.9亿元，同比增长22.3%，手游占比提升至75%。
• 手游市场规模从2009年的262.8亿元增长至2020H1的1046.7亿元，复合增长率达64.79%。
• 游戏行业整体市值在2020年7月突破6000亿元，达到新高。

2. 用户增长与ARPU值

• 游戏用户规模增长趋缓，2020H1用户规模达6.57亿人。
• 2019年ARPU值为360.8元，2020H1为212.3元，全年有望突破400元。

3. 市场估值分析

• A股游戏行业整体PE（TTM）为45-48倍，低于整体行业均值。
• 游戏行业预测PE为33.22倍，低于其他可选消费品行业。
• 游戏行业预测PEG为0.57倍，处于低估状态。

4. 海外对标

• 美国和日本游戏公司PE均高于中国，但增长相对稳定。
• 海外游戏公司PEG普遍高于中国，说明市场对其认可度更高。

5. 投资建议

• A股推荐关注【完美世界、世纪华通、三七互娱、吉比特、掌趣科技、宝通科技】等公司。
• 港股推荐关注【腾讯控股、心动网络、祖龙娱乐】等具备强研发和平台型能力的公司。

关键信息

1. 市场规模与增长率

• 2020H1游戏行业规模：1394.9亿元，同比增长22.3%。
• 手游行业规模：1046.7亿元，同比增长35.8%。
• 手游占比：75.0%。

2. 重点公司财务数据

3. 预测PEG与增长潜力

• 6家核心游戏公司3年预测CAGR为44.89%，平均预测PE为30.99倍。
• 平均预测PEG为0.97倍，处于低估状态。
• 吉比特、三七互娱、完美世界等公司预测PEG高于1，具备较高成长性。

4. 游戏品类与买量趋势

• 手游品类多元化，SLG、二次元、FPS等类型占比提升。
• 抖音、快手等买量平台崛起，提升游戏厂商触达效率。
• 2020年1-5月手游广告点击量同比增长188.5%。

5. 风险提示

• 游戏流水不及预期
• 政策监管变化
• 市场竞争加剧

结论

当前时间点是投资中国游戏行业的良好时机，主要逻辑包括：

1. 精品游戏公司仍处于高速增长阶段，预测PE有较大提升空间。
2. 游戏行业收入稳定性已逐步被证明，具备长期投资价值。
3. 游戏作为可选消费品，其市场认可度仍有待提升，估值存在修复空间。

因此，投资者应关注具备强研发能力、高增长潜力和良好市场表现的游戏公司。