20201201-新时代证券-传媒行业_游戏板块点评_悲观预期带来预期差_游戏2021年有望迎来新的上升周期_3页_392kb

游戏板块2021年展望总结

核心内容

2021年游戏行业预计将迎来新的上升周期，尽管市场对买量成本和业绩增速放缓存在担忧，但行业基本面稳健，估值具备吸引力，为投资者提供了良好的布局机会。

主要观点

1. 买量成本是否无节制增加？

• 2020年线上经济繁荣导致游戏公司及非游戏公司大量买量，买量图片和视频组数显著上升。
• 买量成本虽有所增长，但涨幅普遍在个位数百分点，对整体业绩影响较小。
• 龙头游戏公司营销费用无明显波动，随着线下广告恢复，买量成本增速或将继续放缓。
• 市场对买量成本的担忧可能带来较大预期差，实际影响有限。

2. 2020年高基数是否将影响2021年业绩增速？

• 2020年Q1游戏板块业绩大幅增长，市场担忧2021年Q1-Q2增速放缓。
• 重点游戏公司2020年估值已在20倍以下，已部分反映悲观预期。
• 2021年Q1-Q2或将有多款重点产品上线，行业增长动力强劲。
• 游戏公司内生发展动力良好，有望摆脱疫情周期和产品空缺期，进入新的上升阶段。

3. 市场集中度是否继续提高？

• 2019年注销游戏公司数量大幅增长，表明行业洗牌加速。
• 2020年游戏版号发行数量进一步下降，行业门槛提高。
• 大型游戏公司在版号获取方面更具优势，版号的稀缺性推动行业集中度上升。
• 市场集中度提高有助于行业长期健康发展，增强头部企业的竞争力。

关键信息

• 2021年走势：预计游戏板块业绩“前稳后高”，Q2起有望重回高增长。
• 估值吸引力：当前估值水平具备较强吸引力，是增配良机。
• 推荐标的：包括A股的三七互娱、吉比特、完美世界、掌趣科技，以及海外的腾讯、网易、心动等。
• 风险提示：新游上线不及预期、买量市场变化、政策风险等。

行业主要数据

• 三季度手游市场规模：508.49亿元，环比增长25%。
• 行业指数走势：显示行业持续高景气，具备良好投资前景。

投资建议

• 评级：推荐（维持评级）
• 分析师：马笑、陈磊
• 分析师背景：
  • 马笑：华中科技大学硕士，5年文化传媒互联网实业和投资经验，2018年东方财富中国百佳分析师传媒行业第一名。
  • 陈磊：伦敦大学玛丽女王学院理学硕士，多年证券行业从业经验，具备买方与卖方复合行业研究经历。

估值方法说明

• 本报告采用的估值方法及模型具有局限性，分析结果基于假设，不保证所涉及证券在该价格交易。

风险提示

• 新游上线及进度：若新游表现不及预期，可能影响行业增长。
• 买量市场变化：买量成本波动可能影响公司盈利能力。
• 政策风险：版号政策及监管变化可能对行业造成不确定性。

投资评级说明

市场基准指数：沪深300指数

特别声明

• 本研报风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户需独立判断。

联系方式

• 新时代证券研究所
  • 北京：北京市海淀区北三环西路99号院西海国际中心15楼，邮编：100086
  • 上海：上海市浦东新区浦东南路256号华夏银行大厦5楼，邮编：200120
  • 广深：深圳市福田区福华一路88号中心商务大厦23楼，邮编：518046
  • 公司网址：http://www.xsdzq.cn/

机构销售通讯录