20230102-华鑫证券-策略周观点_从DDM模型看春季躁动的本质_18页_1mb

从DDM模型看春季躁动的本质

核心内容概述

本文从DDM（Discounted Dividend Model）模型出发，分析了A股市场春季躁动的规律、触发条件及主线选择，并结合市场情绪与资金动向进行总结，为投资者提供策略建议。

主要观点

1. 春季躁动的规律

   • 自2010年以来，A股春季躁动频繁出现，尤其是春节后5-20个交易日胜率较高。
   • 短期价值风格表现优于成长风格，但中长期来看成长风格更可能获得超额收益。
   • 2015年、2017年和2019年春季躁动表现尤为显著，且有部分行业成为全年主线。

2. 春季躁动的触发条件

   • 流动性宽松 是春季躁动的重要诱因，货币政策宽松是常见特征。
   • 若DDM三因子（流动性、盈利、风险偏好）同步向好，春季躁动更显著。
   • 当前流动性偏紧，但宽松预期增强，盈利探底但有望修复，风险偏好或有波动。

3. 主线选择依据

   • 春季躁动的主线通常与前一年中央经济工作会议的政策导向相关。
   • 建议关注疫后修复和数字经济两大方向，具体包括消费相关行业（如食饮、医药、免税）和TMT、数据要素等科技相关行业。

4. 市场表现回顾

   • 本周市场震荡上行，宽基指数普遍上涨，其中科创50和创业板指涨幅最大。
   • 申万行业整体上涨，国防军工、公用事业、美容护理等板块表现突出，而房地产、建筑材料等板块小幅下跌。

5. 市场情绪与资金动向

   • 市场交投活跃度回落，情绪总体偏谨慎，但公募基金逆势配置，外资延续净流入。
   • 内外资在部分行业上存在分歧，如银行、通信、食品饮料等，但对农林牧渔、商贸零售等行业较为一致。

6. 下周热点前瞻

   • 关注美国和欧元区12月制造业PMI、美联储12月货币政策会议纪要、圣路易斯联储主席布拉德讲话等重要数据和政策。
   • 房地产政策有所松动，房企再融资重启，推动“定增潮”。
   • 5G通信、人工智能等技术在现代物流领域的应用成为行业重点。

关键信息

DDM三因子分析

春节躁动行业与全年主线重合情况

风险提示

• 经济加速下行：若经济复苏不及预期，市场可能承压。
• 政策不及预期：若政策支持力度不足，春季躁动可能弱化。
• 疫情反复：若疫情出现超预期波动，将对市场情绪和经济复苏形成扰动。

总结

春季躁动是A股市场中一个常见的现象，其表现与流动性、盈利、风险偏好等DDM三因子密切相关。当前流动性宽松预期增强，盈利探底后有望修复，风险偏好波动但整体A股性价比较高。因此，春季躁动的行情具备一定可能性。建议关注疫后修复和数字经济两条主线，同时注意政策动向和市场情绪变化，防范经济和疫情超预期风险。