20230102-开源证券-投资策略周报_疫情或已临近达峰_A股_春季躁动_在即_30页_3mb

A股“春季躁动”在即及行业配置建议总结

核心内容概述

2023年1月2日发布的《策略研究团队》周报指出，国内疫情可能已接近达峰，A股或将迎来“春季躁动”行情。报告通过分析疫情数据及历史回测，验证了“经营-生产-扩张”模型在甄选高景气行业方面的有效性，并提出了相应的行业配置建议。

主要观点

1. 疫情接近达峰

   • 国内新冠每日新增确诊病例与新增重症病例增速放缓，拐点将至。
   • 百度发烧搜索指数已触顶回落，表明疫情对公众影响减弱。
   • 疫情搜索指数和健康问诊指数同步进入下行阶段，预期经济复苏路径将逐步清晰。

2. A股流动性改善

   • M1增速有望向M2增速收敛，短融高位回落，A股实际流动性将明显改善。
   • 风险偏好由底部趋势向上，预计最快2023年1月A股将出现“春季躁动”。

3. “经营-生产-扩张”模型验证

   • 该模型通过分析“扩产能力”和“扩产意愿”两个维度，筛选出具有高景气潜力的行业。
   • 在2019Q3-2020Q2和2015Q3-2016Q2两个历史阶段中，筛选出的行业在后续一年内市场表现呈上行趋势，占比分别为93%和80%。

4. 行业配置建议

   • 成长风格为主：高端制造（机械自动化、电力设备、新能源汽车）、政策底与基本面逻辑自主可控方向（计算机、半导体、军工）。
   • 服务性消费：受益于消费场景放开，布局美容护理、社会服务及互联网电商。
   • 券商布局正当时：流动性扩张周期带来“赔率”提升，基本面“反转”带来“胜率”增长。

关键信息

疫情达峰信号

• 新增确诊：12月29日环比增速从66.27%降至8.09%，表明新增病例增速放缓。
• 新增重症：一周内环比增速从152.22%逐步降至1.14%，拐点临近。
• 百度发烧搜索指数：12月17日达峰80211，12月29日降至12403，下降84.5%。
• 疫情搜索指数和健康问诊指数：均于12月初达峰后进入下行通道。

历史回测结果

• 一级行业：在2019Q3-2020Q2阶段中，15个高景气行业中14个市场表现上行，占比93%；2015Q3-2016Q2阶段中，14个高景气行业中13个市场表现上行，占比93%。
• 二级行业：在2019Q3-2020Q2阶段中，22个高景气行业中19个市场表现上行，占比86%；2015Q3-2016Q2阶段中，19个高景气行业中15个市场表现上行，占比80%。

需关注行业

• 静待“增长能力”恢复：公用事业、煤炭、家用电器等。
• 静待“融资能力”提升：农林牧渔、轻工制造等。
• 静待“资本开支拐点”：食品饮料、社会服务等。

风险提示

• 国内疫情达峰及复工被拖延。
• 美国超预期加息。
• 工业用电明显下滑。

历史阶段分析

2019Q3-2020Q2阶段

• 兼具扩产能力及意愿：农林牧渔、机械设备、商贸零售、交通运输、美容护理、医药生物、公用事业、建筑装饰、家用电器、建筑材料、基础化工。
• 未扩张但有潜力：钢铁、乘用车、商用车、小金属。
• 静待“增长能力”恢复：石油石化、社会服务。
• 静待“融资能力”提升：轻工制造、调味发酵品、白酒、非白酒、摩托车及其他。

2015Q3-2016Q2阶段

• 兼具扩产能力及意愿：社会服务、商贸零售、公用事业、煤炭、家用电器、汽车、环保、电子。
• 静待“增长能力”恢复：传媒、国防军工、食品饮料。
• 静待“融资能力”提升：农林牧渔、轻工制造、电力设备、房地产服务、专业工程、塑料、通用设备、计算机设备、能源金属、医疗服务。

行业趋势与市场表现

• 市场表现上行：多数行业在筛选后一年内呈现上行趋势，持续时间在1-4个季度。
• 市场表现下行：部分行业因CAPEX未持续扩张或增长能力不足，导致市场走势下行。

表格摘要

总结

报告综合分析了疫情走势、经济复苏预期及“经营-生产-扩张”模型的验证效果，认为A股有望在2023年1月迎来“春季躁动”。通过历史回测，验证了模型在甄选高景气行业方面的有效性，并提出成长风格、服务性消费及券商等配置建议。同时，提醒投资者关注疫情达峰及复工情况、美国加息预期和工业用电下滑等风险因素。