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A股长牛基础：居民资产转移配置大浪潮开启

核心内容

我国居民资产配置正经历从实物资产向金融资产，尤其是权益资产的转移。当前房产在居民资产中占比约60%，但其比重正在逐步下降，而股票、基金等权益资产配置比例逐年上升。这一趋势受到多方面因素推动，包括经济发展、金融改革、房地产市场变化、利率下行、资本市场制度完善、权益资产回报率提升以及居民投资意识增强。

主要观点

• 居民资产配置现状：我国居民资产以房产为主，金融资产中现金和银行存款占比较高，权益资产配置比例较低。
• 配置趋势变化：居民资产配置正逐步转向金融资产，尤其是权益资产。
• 推动因素：包括经济发展、打破刚兑、房地产挤出效应减弱、利率长期下行、资本市场制度完善、权益资产赚钱效应提升、居民投资意识增强等七大因素。
• 国际经验参考：美国居民资产配置更均衡，权益资产占比最高；日本居民资产配置更保守，现金与存款占比最高。
• 投资策略建议：建议关注新能源车、国防军工、科技板块；物联网、LED等下游需求启动领域；以及化工等周期景气持续的行业。
• 风险提示：需警惕宏观流动性收紧及房地产继续大幅上涨的风险。

关键信息

居民资产配置现状

• 房产占城镇居民家庭资产的 59.1%，远高于美国的 30.6%。
• 金融资产约占 20.4%，远低于美国的 42.5%。
• 无风险金融资产（现金、存款）占金融资产的 39.1%，权益资产（股票、基金）占比约为 10%，仅占家庭总资产的 2%。
• 农村居民家庭金融资产中，现金、活期存款和定期存款占比高达 88%，结构较为单一。

推动居民资产配置转移的七大因素

1. 经济发展水平提升：人均GDP连续两年超1万美元，高净值人群数量和可投资资产规模增长。
2. 打破刚兑：净值类理财产品成为主流，减少对无风险资产的依赖。
3. 房地产挤出效应减弱：房地产对经济增长的贡献逐步降低，居民投资热情转向权益资产。
4. 利率长期下行：十年期国债收益率、LPR利率及银行理财收益率均呈下降趋势。
5. 资本市场制度完善：注册制、再融资、退市制度等改革推动优质资产入市。
6. 权益资产赚钱效应明显：与房地产相比，股票、基金等权益资产回报率更高。
7. 居民投资意识提升：金融素养提高，自然人投资者数量和持股账户数持续增长。

国际经验

• 美国：居民资产配置均衡，金融资产占比 71%，其中股票占 40%，房地产占 22%。
• 日本：居民资产配置稳健，金融资产占比 62%，其中现金及存款占 53%，权益资产占比 14%。
• 两国居民资产配置变化均与市场表现、政策导向和人口结构密切相关。

市场展望与投资建议

• 住房资产比例或已见顶：随着人口红利消失和经济转型，房产配置比例可能不再上升。
• 增量资金入市：养老金、社保基金等长期资金将逐步进入A股市场，增强市场稳定性。
• 资管行业扩容：居民对专业化投资需求上升，推动资管行业规模扩张。
• 投资策略：
  • 政策保障与市场需求匹配：新能源车、国防军工、科技板块。
  • 下游需求启动：物联网、LED等。
  • 周期景气持续：化工板块。
• 重点标的：天奈科技（688116）、宁德时代（300750）、长安汽车（000625）、西部超导（688122）、光威复材（300699）、航发动力（600893）、泰晶科技（603738）、惠伦晶体（300460）、乐鑫科技（688018）、三安光电（600703）、木林森（002745）、新益昌（688383）、瑞华泰（688323）、万华化学（600309）、龙佰利（002601）、万盛股份（603010）等。

风险提示

• 宏观流动性收紧
• 房地产继续大幅度上涨

分析师信息

• 分析师：朱斌
• 执业证号：S1250515070001
• 电话：021-68415861
• 邮箱：zhbin@swsc.com.cn

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