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A股长牛基础：居民资产转移配置大浪潮开启

核心内容

当前我国居民资产配置正经历从实物资产向金融资产，特别是权益资产的边际转移。住房资产在居民资产中占比约60%，但其比重正在逐步下降，而股票、基金等权益资产占比逐年上升。这一趋势受到多种因素的推动，包括经济发展、金融改革、房地产市场变化、利率下行、资本市场完善、权益资产回报率提升以及居民投资意识增强。同时，参考美日经验，居民资产配置会随着经济发展阶段的推进而增加权益类资产的比重。

主要观点

居民资产配置现状

• 住房资产占比高：我国城镇居民家庭资产中住房占比约59.1%，远高于美国的30.6%。
• 金融资产配置偏稳健：金融资产占家庭资产约20.4%，其中现金和银行存款占比最高，约为39.1%。
• 权益资产占比低但增长迅速：直接和间接持有股票及基金的权益资产占比从2000年的34%上升至2019年的58%，呈现明显上升趋势。
• 风险偏好低：约65%的居民家庭不能承受本金损失，偏好无风险资产。

推动居民资产配置转移的七大因素

1. 经济发展水平提升：人均GDP连续两年超1万美元，高净值人群数量及可投资资产规模快速增长。
2. 打破刚兑推动金融改革：资管新规实施，降低无风险收益率，促使资金向权益资产转移。
3. 房地产挤出效应减弱：房地产对经济增长的贡献下降，政策“房住不炒”抑制房价上涨。
4. 利率长期呈下行趋势：十年期国债收益率、LPR利率等指标下降，促使居民寻求更高回报资产。
5. 资本市场制度不断完善：注册制改革、再融资与退市制度推动优质资产涌现，促进居民配置权益资产。
6. 权益资产赚钱效应显著：与房地产相比，股票、基金等权益资产回报率更高，吸引资金流入。
7. 居民资产配置意识提升：金融素养提高，证券登记结算期末自然人投资者数量及持股账户数持续增长。

关键信息

• 美日经验参考：美国居民资产配置中权益资产占比最高，日本则偏好现金与存款。
• 长期资金入市趋势：养老金、社保基金等长期资金逐步进入A股市场，提升市场稳定性。
• 投资方向建议：重点关注新能源车、国防军工、科技板块；关注物联网、LED等困境反转板块；关注化工等周期性行业。
• 推荐标的：天奈科技（688116）、宁德时代（300750）、长安汽车（000625）、西部超导（688122）、光威复材（300699）、航发动力（600893）、泰晶科技（603738）、惠伦晶体（300460）、乐鑫科技（688018）、三安光电（600703）、木林森（002745）、新益昌（688383）、瑞华泰（688323）、万华化学（600309）、龙佰利（002601）、万盛股份（603010）等。

风险提示

• 宏观流动性收紧：可能导致市场资金紧张，影响资产配置。
• 房地产继续大幅上涨：可能削弱居民向权益资产转移的动力。

投资策略

• 政策保障与市场需求结合：关注新能源车、国防军工、科技等具备长期增长潜力的板块。
• 困境反转：物联网、LED等下游需求启动的行业。
• 周期景气与涨价预期：化工等具备新产能落地和景气持续的行业。

结论

中国居民资产配置正从实物资产向金融资产，尤其是权益资产转移。随着经济结构转型、金融改革深化、资本市场发展及居民投资意识提升，A股市场将迎来更多增量资金，长期看，权益资产配置比例将逐步上升，为市场带来长牛基础。