20211025-西南证券-房地产税落地_有望迎来权益长牛_8页_1mb

报告摘要

房地产税试点在2021年10月23日正式启动，标志着中国房地产税改革进入实质性阶段。这一政策将对地方政府、开发商和居民等主体产生深远影响，推动居民资产配置从实物资产向金融资产，尤其是权益资产转移，为资本市场带来长期资金支持。

房地产税的影响
房地产税的实施将抑制房地产投资的投机性，促使居民减少对住房资产的依赖，增加对金融资产尤其是权益资产的配置。随着人口负增长趋势的出现，房地产投资价值逐步下降，而股票、基金等权益资产的回报率相对提升，吸引居民将资产“搬家”至股市。
居民资产配置趋势
当前我国居民资产配置以实物资产为主，其中住房占比高达59.1%。而金融资产配置中，现金和存款仍占主导地位，权益资产占比较低，仅为家庭总资产的约2%。但自2000年以来，金融资产比重持续上升，权益资产占比显著增加，显示出居民资产配置向金融资产倾斜的趋势。
政策与经济转型背景
我国正经历人口红利消失和经济驱动方式的转变，推动住房资产配置比例达到顶点。与此同时，经济转型升级需要完善直接融资体系，发展资本市场，为居民提供更多优质权益资产。
利率下行与资本市场改革
利率长期下行趋势和资本市场制度的不断完善（如注册制、北交所设立）将增强权益资产的吸引力，推动居民进一步增加对股票、基金等资产的配置。
投资策略建议
在四季度，建议重点关注军工、新能源、医药和疫情后周期板块。军工和新能源具有长期逻辑，而医药和疫情后周期板块则有望在四季度出现阶段性反弹。

房地产税试点启动
2021年10月23日，全国人大常委会授权国务院在部分地区开展房地产税试点，标志着政策落地。
居民资产配置现状
2019年我国城镇居民资产中，实物资产占比达79.6%，其中住房占比59.1%；金融资产占比约20.4%，其中现金和存款占39.1%，权益资产仅占10%。
人口负增长趋势
2021年或2022年，中国将出现60年来的首次人口负增长，长期延续负增长态势，进一步削弱房地产需求。
权益资产吸引力增强
2015年以来，权益资产回报率显著高于房地产市场，且2018年后差距扩大，表明权益资产更具投资价值。
投资板块建议
- 军工：业绩增速有望回升，中美关系紧张，长期逻辑未破，四季度配置良机。
- 新能源：碳中和逻辑支撑，短期回调后仍有配置价值。
- 医药：受集采利空压制后，四季度有阶段性反弹机会。
- 疫情后周期：如航空、旅游、商贸等，随着疫情缓解，有望迎来市场反弹。