20180924-兴业研究-_永远观市_新债观察第333期_24页_1mb
报告摘要
【永远观市】新债观察 - 第333期总结
核心内容概述
本期【永远观市】新债观察报告涵盖以下内容：
- 新债发行回顾：分析了9月25日发行的28只新债，其中城投债8只，产业债20只。
- 新债优选：通过兴业研究投行俱乐部信息，优选出61只新债，具体信息需索取报告。
- 企业调研安排：兴业研究近期组织了多场企业调研活动，覆盖多个行业，部分活动已满员。
- 个券研究详情：对多只债券（如18云能投MTN001B、18云能投MTN001A、18晋能CP001、18广物控股MTN002）进行了详细分析，包括债券基本信息、主体资质、核心风险点等。
主要观点
一、新债发行回顾
- 本期共覆盖28只新债，发行日期均为9月25日。
- 城投债占比约28.6%，产业债占比约71.4%。
- 发行利率与参考收益率存在一定偏差，部分债券发行利率低于参考收益率，部分高于。
二、新债优选
- 共优选61只新债，其中包含城投、房地产、有色金属、煤炭、交通运输等多行业。
- 部分优选债券如18灵山SCP005、18郑州交投债、18招金MTN001等具有较好的评分与参考收益率。
三、企业调研安排
- 9月26日：上海城投企业调研（少量名额）。
- 10月10-11日：济南企业调研（12家企业，包括城投、有色金属、煤炭等）。
- 10月17-18日：兰州企业调研（5家企业，包括城投、有色金属、钢铁等）。
- 报名情况：部分调研活动已满员，如10月10-11日的调研；部分活动刚开始接受报名。
关键信息
1. 债券发行结果
| 债券简称 | 兴业行业 | 兴业新债评分 | 期限(年) | 参考收益率 | 申购区间 | 发行利率 | 偏差 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 18 新海连 MTN002 | 城投 | 4-/4-,稳定 | 3.00 | 8.18 | 6.5-7.5 | 7.80 | -38BP |
| 18 悦达 CP002 | 有色金属 | 4-/4-,稳定 | 1.00 | 7.56 | 6.0-6.8 | 6.80 | -76BP |
| 18 苏州高技 MTN001 | 房地产 | 4+/4,稳定 | 3.00(3+N) | 7.03 | 6.0-7.0 | 6.30 | -73BP |
| 18 南京新港 SCP007 | 城投 | 4+/4+,稳定 | 0.74 | 4.90 | 4.0-5.0 | 4.24 | -66BP |
| 18 株洲高科 MTN002 | 城投 | 4/4,稳定 | 3.00 | 7.33 | 5.0-6.0 | 6.25 | -108BP |
| 18 申通 MTN001 | 交通运输 | 3-/3-,稳定 | 3.00 | 5.39 | 4.0-5.3 | 4.60 | -79BP |
| 18 淮南矿 MTN004 | 煤炭 | 3-/3-,稳定 | 3.00 | 5.42 | 4.5-5.5 | 4.95 | -47BP |
| 18 鲁商 SCP010 | 商业贸易 | 4-/4-,稳定 | 0.49 | 6.70 | 6.5-7.5 | 7.20 | 50BP |
| 18 中林集团 SCP003 | 农林牧渔 | 4+/4+,稳定 | 0.74 | 5.31 | 4.3-5.3 | 6.00 | 69BP |
| 18 美凯龙 SCP002 | 房地产 | 3-/3-,稳定 | 0.49 | 4.13 | 5.0-6.0 | 5.00 | 87BP |
| 18 恒安中投 SCP002 | 轻工制造 | 3/3,稳定 | 0.27 | 3.37 | 3.8-4.0 | 3.78 | 41BP |
| 18 开封基建 MTN001 | 城投 | 4/4,稳定 | 2.00 | 7.19 | 7.0-8.0 | 8.00 | 81BP |
| 18 富力地产 SCP007 | 房地产 | 3-/3-,稳定 | 0.74 | 4.54 | 5.5-6.5 | 6.50 | 196BP |
| 18 平安租赁 SCP015 | 非银金融 | 3/3,稳定 | 0.58 | 3.98 | 3.6-4.1 | 3.82 | -16BP |
| 18 万科 SCP006 | 房地产 | 2+/2+,稳定 | 0.49 | 3.41 | 3.0-4.0 | 3.35 | -6BP |
| 18 金坛投资 MTN001 | 城投 | 4/4,稳定 | 5.00(3+2) | 7.40 | 6.5-7.5 | 7.50 | 10BP |
| 18 齐鲁交通 SCP001 | 交通运输 | 2-/2-,稳定 | 0.49 | 3.55 | 3.0-3.5 | 3.39 | -16BP |
| 18 新汶 01 | 煤炭 | 4+/4+,稳定 | 3.00(2+1) | 6.55 | 5.8-7.5 | 6.66 | 11BP |
| 18 宝钢 SCP009 | 钢铁 | 2+/2+,稳定 | 0.15 | 2.95 | 2.0-3.0 | 2.91 | -4BP |
| 18 首钢 SCP009 | 钢铁 | 3/3,稳定 | 0.74 | 4.12 | 3.4-4.2 | 3.90 | -22BP |
| 18 灵山 CP001 | 休闲服务 | 3-/3-,稳定 | 1.00 | 4.60 | 4.4-5.4 | 4.65 | 5BP |
| 18 粤电 02 | 电力 | 2/2,稳定 | 3.00 | 4.34 | 3.7-4.7 | 4.30 | -4BP |
| 18 国新控股 MTN001 | 投资平台 | 2/2,稳定 | 3.00 | 4.33 | 4.0-5.0 | 4.47 | 14BP |
| 18 云投 SCP005 | 投资平台 | 3-/3-,稳定 | 0.49 | 4.28 | 4.0-4.6 | 4.25 | -3BP |
2. 个券研究详情
18云能投MTN001B
- 发行人：云南省能源投资集团有限公司
- 发行规模：5.0亿元
- 发行期限：5年
- 主承销商：华泰证券、中国建设银行
- 外部评级：AAA/AAA，稳定
- 兴业评分：3-/3-，稳定
- 参考收益率：5.64%
- 核心风险点：
- 净利润大幅下滑，主要由于投资收益减少及利息支出增加。
- 账面货币资金对短债覆盖能力较弱，长期经营偿债能力较弱。
- 业务结构：物流贸易占营收87.9%，投资收益占2.7%，煤炭、电力、盐化工等业务毛利率较低。
- 资产结构：资产以长期股权投资为主，流动性较弱，受限资产比例较低。
18云能投MTN001A
- 发行人：云南省能源投资集团有限公司
- 发行规模：15.0亿元
- 发行期限：3年
- 主承销商：华泰证券、中国建设银行
- 外部评级：AAA/AAA，稳定
- 兴业评分：3-/3-，稳定
- 参考收益率：5.32%
- 核心风险点：
- 净利润大幅下滑，投资收益减少及利息支出增加。
- 短期偿债压力较大，现金流缺口存在。
- 业务结构：以物流贸易为主，占营收80%以上，但毛利率较低。
18晋能CP001
- 发行人：晋能集团有限公司
- 发行规模：20.0亿元
- 发行期限：1年
- 主承销商：中信银行
- 外部评级：AAA/A-1，稳定
- 兴业评分：4+/4+，稳定
- 参考收益率：5.12%
- 核心风险点：
- 在建整合矿井造成明显拖累。
- 区域电力供给过剩，发电利用小时数偏低。
- 光伏政策收紧，清洁能源板块收益不确定性增加。
- 业务结构：煤炭、贸易物流、电力为主要板块，其中煤炭占营收19.8%，贸易物流占61.3%，电力占9.4%。
- 资产结构：资产负债率和全部债务资本化比率较高，债务结构偏长期，但短期偿债能力较弱。
18广物控股MTN002
- 发行人：广东省广物控股集团有限公司
- 发行规模：4.0亿元
- 发行期限：3年(3+N)
- 主承销商：招商银行、中信证券
- 外部评级：AA+/AA+，稳定
- 兴业评分：4+/4，稳定
- 参考收益率：6.89%
- 核心风险点：
- 业务盈利能力较弱，大量账款回收困难。
- 债务负担重，即期周转承压。
- 业务结构：汽车零售、大宗贸易为主要业务，其中大宗贸易占营收57.93%。
- 资产结构：资产负债率较高，全部债务资本化比率偏高，短期偿债压力较大。
结论
本期新债观察报告提供了丰富的数据和分析，涵盖城投债、产业债、优选新债、企业调研等多个方面。从发行结果来看，部分债券的发行利率低于参考收益率，而部分则高于，反映出市场对不同行业和发行主体的评估存在差异。在个券分析中，重点展示了云南省能源投资集团有限公司、晋能集团有限公司和广东省广物控股集团有限公司的财务状况与业务结构，揭示了它们在盈利能力、现金流、债务结构等方面的挑战。同时，报告也提醒了相关行业的政策风险与市场不确定性，为投资者提供了有价值的参考信息。
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