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【永远观市】新债观察——第328期总结

核心内容概述

本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债23只，其中城投债9只，产业债14只。发行日为9月17日的有22只，9月18日的有1只。新债团队优选了64只新债，具体信息请查阅相关报告。

主要观点与关键信息

一、新债发行结果回顾

• 发行情况：本期新债发行结果显示，多数债券的发行利率低于参考收益率，部分则高于参考收益率。
• 行业分布：涵盖电力、钢铁、城投、房地产、非银金融、建筑装饰、煤炭、医药生物等多个行业。
• 评分与收益率：多数债券获得“稳定”评分，部分为“负面”评分。发行利率与参考收益率之间存在一定的偏差，部分债券偏差显著。

二、新债优选

• 优选债券：共优选64只新债，其中包含多个城投债、产业债及非银金融债。
• 评分与收益率：优选债券评分多为“稳定”，部分为“负面”。参考收益率区间在3.36%至7.65%之间，具有一定的投资价值。

三、企业调研

• 调研活动：兴业研究近期组织了在济南的企业调研座谈会，邀请了12家企业，涵盖城投、有色金属、煤炭、钢铁、燃气、化工、医药生物、交通运输等多个行业。

个券研究详情

18中铝01

• 行业：有色金属
• 发行期限：3年
• 发行利率：4.55%
• 参考收益率：4.89%
• 偏差：-34BP
• 主体资质：公司为中铝集团子公司，业务稳健，但需关注行业周期性对盈利的影响。

18厦特01

• 行业：城投
• 发行期限：5年
• 发行利率：5.64%
• 参考收益率：5.45%
• 偏差：+19BP
• 主体资质：公司为厦门市国有房地产骨干企业，业务以房地产开发为主，需关注区域房地产调控政策。

18新中泰CP001

• 行业：化工
• 发行期限：1年
• 发行利率：4.22%
• 参考收益率：4.19%
• 偏差：+3BP
• 主体资质：公司为新疆大型国有综合化工企业，产业链完整，但面临行业周期性波动和环保政策影响。

18国药租赁SCP003

• 行业：非银金融
• 发行期限：0.74年
• 发行利率：4.62%
• 参考收益率：4.42%
• 偏差：+20BP
• 主体资质：公司主营融资租赁业务，业务集中于医疗医药和城投平台，需关注外部融资依赖性。

18珠海水务MTN001

• 行业：城投
• 发行期限：5年
• 发行利率：5.25%
• 参考收益率：5.35%
• 偏差：-10BP
• 主体资质：公司为珠海市水务骨干企业，业务以供水和污水处理为主，政府财政支持较强。

18柳控01

• 行业：城投
• 发行期限：2年
• 发行利率：6.91%
• 参考收益率：5.82%
• 偏差：+109BP
• 主体资质：公司为柳州市重要的城市基础设施建设主体，业务覆盖多个领域，但受限资产比例较高，流动性偏弱。

总体分析

行业分布

• 城投债：占比较大，主要涉及地方融资平台，如厦门特区房地产开发集团、珠海水务环境控股集团、柳州市投资控股有限公司等。
• 产业债：涵盖多个行业，如有色金属、钢铁、煤炭、电力、房地产、非银金融等，其中部分企业具有较强的行业地位和资源优势。

风险与挑战

• 城投债：部分城投企业面临区域房地产调控压力，需关注政府财政支持和债务结构。
• 产业债：部分企业受行业周期性影响，盈利波动较大；部分企业因业务扩张导致现金流弱化，债务压力上升。
• 流动性风险：部分企业受限资产比例高，流动性较弱，需关注资金来源和债务覆盖率。

融资环境

• 授信额度：多数企业获得充足的银行授信，未使用额度较大，融资环境较好。
• 外部融资依赖：部分企业经营现金流净流出，对外部融资依赖程度较高。

结论

本期新债发行整体表现稳定，多数债券的发行利率与参考收益率较为接近。城投债和产业债各有特点，需根据企业主体资质、行业周期、债务结构等因素综合评估投资价值。建议投资者关注优质城投平台和具备稳定现金流的产业债，同时注意行业周期性波动和债务负担对收益的影响。