招商证券：2022年宏观经济展望_潮落人聚_28页_1mb

潮落、人聚：2022年宏观经济展望总结

核心内容概述

2022年全球及中国经济将经历“潮落”与“人聚”的双重趋势。全球方面，随着疫苗接种的推进，疫情对经济活动的制约减弱，全球经济逐步进入“与疫情共存”的阶段，而美联储加息预期和全球宽松政策退潮将对资本市场形成影响。国内方面，政策仍以“以我为主”为核心，注重科技创新、共同富裕、碳达峰和国家安全等长期目标，同时面临供给约束和需求放缓的双重压力，整体经济回归长期增长中枢。

主要观点与关键信息

一、宏观经济指标预测

二、与疫情共存的世界

1. 全球进入“与疫情共存”新阶段

   • 疫苗接种率提升推动全球经济重启，尤其是欧美、澳新地区。
   • 亚洲国家疫苗接种进度较慢，经济开放节奏相对滞后。
   • 2022年疫情对经济活动的制约下降，服务业恢复较快。

2. 周期永不眠！

   • 2022年供给恢复、需求放缓，供需矛盾趋于缓和，通胀压力下降。
   • 2022年上半年通胀预期缓和，但经济增长疲弱；下半年经济有望企稳回升。

3. 2022年全球资本市场展望

   • 美联储退出宽松周期，美债收益率可能在2%左右，美元指数预计回落至83。
   • 2022年全球资本市场将经历从“复苏”到“衰退”的过渡，资产配置应侧重防御性资产。
   • 美元走弱将支撑人民币升值，预计2022年人民币汇率升至6.0左右。

三、高质量发展的代价

• 供给修复慢于需求增长：部分供给约束是高质量发展的主动选择，如环保、碳达峰等；部分是全球产业链冲击所致。
• 总需求扩张放缓：消费改善有限，房地产投资需求萎缩，出口增速下降，传统基建投资继续低位运行。
• 经济回归长期增长中枢：2022年国内经济增速将回归“十四五”时期的潜在增长率水平，全年GDP增长预计为4.4%。

四、CPI与PPI方向互换

• PPI前高后低：2022年PPI最高预计在2022Q1的11.0%，随后逐渐回落，全年平均约6.2%。
• CPI前低后高：受猪肉价格反弹影响，CPI在2022Q2后逐步上升，全年平均约2.5%，Q4可能升至3.5%。
• 通胀可控：货币政策以稳为主，关注CPI与PPI的结构性差异，避免全面通胀。

五、政策的眼前与远方

1. 财政政策前置但空间有限

   • 2022年预算赤字率预计保持在3.0%，专项债额度为3.5万亿元，发行节奏提前。
   • 社融增速企稳，但难以形成上行趋势，需关注信用债融资回落和票据利率下行。

2. 货币政策“以我为主”

   • 控通胀成为首要目标，保就业和市场主体次之，经济增速不再作为主要政策目标。
   • 货币政策工具创新，如绿色、普惠、科创结构性工具，以支持高质量发展。

3. 资产配置建议

   • 1、4季度偏防御，2、3季度偏进攻。
   • 三年平均增速作为参考，经济节奏呈现“衰退-扩张-扩张-衰退”的模式，资产配置应相应调整。

风险提示

• 地缘政治风险
• 自然灾害风险

总结

2022年全球及中国经济将在“潮落”与“人聚”的背景下，逐步恢复，但面临诸多挑战。全球经济复苏不均衡，通胀压力下降，资本市场的波动性将增强；国内经济则回归长期增长中枢，供需再平衡面临多重阻碍，政策重点转向高质量发展和长期目标。人民币汇率有望走强，CPI与PPI的结构切换将成为重要特征，资产配置需灵活应对周期变化。