20220613-中财期货-纸浆投资策略周报_弱需求带动浆价下跌_9页_1mb

纸浆市场分析总结

核心观点与策略推荐

• 短期走势：震荡
• 中期走势：震荡
• 操作建议：观望

核心逻辑

上周纸浆期货主力合约震荡下跌，截至上周五，09合约收于7152元/吨。预计下周纸浆价格仍将维持震荡走势。主要逻辑如下：

• 供应端扰动：海外浆厂计划外状况频发，芬宝AKI浆厂因碱炉故障被迫停车，美国木兰与加拿大和平河浆厂于5月底停机检修，支撑针叶浆价格由跌转涨。
• 需求端疲软：下游原纸市场走势分化，生活纸市场高位报盘，而文化纸和白卡纸市场报盘谨慎，整体需求延续刚需，采购订单平平。
• 市场情绪：目前市场流通货源紧俏，业者看涨心态积极，支撑阔叶浆高价报盘。

国际纸浆大事件

• 芬宝AKI：因碱炉故障被迫停产，预计6月对中国减半供应，2020年出口量约150万吨。
• 美国木兰：5月停机检修约3-4周，年产能40万吨阔叶浆。
• 加拿大和平河：5月底停机检修约3周，影响产量约2.9万吨漂针浆/漂阔浆。
• 加拿大Taylor浆厂：检修再次延长，影响产量至少5万吨。
• 俄罗斯APPM：开始使用自产化学品生产漂白浆，此前因化学品短缺转为生产未漂白浆。
• 智利Laja纸浆厂：罢工结束，恢复生产，总产能45.1万吨/年。
• 加拿大PE：因劳动力短缺，计划减负荷生产，影响产量1万吨。

纸浆价格走势

• 针叶浆：现货含税均价7242.9元/吨，环比上涨0.8%。
• 阔叶浆：现货含税均价6742.9元/吨，环比下跌0.1%。
• 本色浆：现货含税均价6600.0元/吨，环比持平。
• 化机浆：现货含税均价5671.4元/吨，环比上涨0.8%。

整体来看，纸浆市场呈现区间宽幅震荡走势，针叶浆因供应端扰动价格有所回升，而阔叶浆因市场情绪支撑价格高位报盘，但下游需求疲软抑制价格进一步上涨。

开工及库存情况

• 开工率：受疫情影响，需求端较弱，木浆厂开工情况变化不大。
• 阔叶浆样本产能利用率：76.40%，环比增加11.90%。
• 化机浆样本产能利用率：71.38%，环比增加1.38%。
• 港口库存：中国主流港口样本库存量202.9万吨，环比上涨7.9%，连续两周累库。

港口库存出货速度基本正常，但因下游需求不振，库存仍呈累库状态。

下游成品纸状况

4.1 包装纸行情

• 价格：瓦楞纸含税均价3799元/吨，环比-0.5%；箱板纸含税均价4662元/吨，环比-0.2%。
• 利润：白卡纸利润为998元/吨，小幅修复但处于低位。
• 库存：纸企库存持续增加，生产积极性较高，但受需求疲软影响，提价意愿不足。

4.2 文化纸行情

• 价格：双胶纸6150元/吨，铜版纸5750元/吨，新闻纸5700元/吨，整体维持稳定。
• 利润：双胶纸利润-372元/吨，铜版纸利润-73元/吨，新闻纸利润300元/吨。
• 库存：双胶纸库存45.27万吨，铜版纸库存25.78万吨，新闻纸库存55.5万吨。

文化纸市场受疫情影响，接单有限，价格维持稳定，利润仍处于低位。

风险提示

1. 疫情扩散：可能进一步影响下游需求。
2. 库存累库：港口库存持续增加，可能对价格形成压力。

重点关注

• 海外浆厂停工状况：如芬宝、木兰、和平河等浆厂的检修情况。
• 下游成品纸订单情况：包装纸和文化纸的订单变化将直接影响纸浆需求。

图表说明

• 图1：纸浆期货主力合约价格（元/吨）
• 图2：纸浆期现基差（元/吨）
• 图3：纸浆期货5-9价差（元/吨）
• 图4：针叶浆阔叶浆价差（元/吨）
• 图5：美元兑人民币汇率
• 图6：CFR漂针浆价格（美元/吨）
• 图7：漂针浆价格走势（元/吨）
• 图8：漂阔浆价格走势（元/吨）
• 图9：本色浆价格走势（元/吨）
• 图10：纸浆开工情况（元/吨）
• 图11：木浆港口总库存（万吨）
• 图12：包装纸产量（万吨）
• 图13：包装纸价格（元/吨）
• 图14：印刷纸总库存（吨）
• 图15：白卡纸利润（元/吨）
• 图16：印刷纸毛利（元/吨）
• 图17：印刷纸价格（元/吨）
• 图18：印刷纸成本（元/吨）

信息来源

• 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部
• 报告发布机构：中财期货有限公司
• 报告发布日期：2022年6月13日

投资提示

本报告仅供参考，不构成操作依据，投资者据此操作风险自担。