20210902-天风证券-杭州银行-600926.SH-业绩高增有望持续_打造零售小微增长极_7页_1mb

杭州银行（600926）总结

核心内容

杭州银行（600926）在2021年上半年展现出强劲的业绩增长势头，同时资产质量持续改善，资本补充路径明确，为未来业务扩张和利润增长提供了有力支撑。公司战略聚焦于“二二十五”计划，旨在通过大力发展零售和小微金融业务，打造新的增长极。

主要观点

• 业绩高增：2021H1，公司营收同比增长15.73%，归母净利润同比增长23.07%，分别位居上市银行第5名和上市城商行第3名，延续了2018年以来的高成长特性。
• 非息收入增长显著：随着财富管理业务的推进，2021H1托管及其他受托业务佣金同比增长41.08%，代理业务手续费同比增长72.14%，带动手续费及佣金净收入同比增长19.50%。
• 资产质量改善：2021Q2末，公司不良贷款率降至0.98%，关注率维持在0.49%，逾期率下降至0.75%。拨备覆盖率提升至530.43%，位居上市银行之首，显著增强了风险抵御能力。
• 资本补充可期：公司核心一级资本充足率环比上升8bp至8.43%。由于触发转股价下修条款，"杭银转债"转股价由16.71元/股下调至12.99元/股，使得转股难度降低，有利于资本补充和规模扩张。
• 息差小幅回落：2021H1净息差为1.93%，较2020年下降5bp。贷款利率下降18bp，存款成本率下降15bp，但通过优化资产负债结构，有望缓解息差压力。
• 零售与小微战略：公司计划以“做大零售”和“做优小微”为核心，推动零售金融向财富管理和消费信贷倾斜，小微金融则逐步向企业客户和信用贷款延伸。

关键信息

财务表现

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：19.06元/股，基于2021年1.6倍PB估值。
• 业绩预测：预计2021-2023年净利润增速分别为23.95%、18.71%、16.32%。

资产负债结构

• 总资产：2021H1同比增长20.07%，资本补充积极。
• 存款结构：活期存款占比54.34%，定期存款占比42.02%，存款规模持续增长。
• 贷款结构：公司贷款占62.88%，个人贷款占37.12%，个人贷款不良率下降明显。

风险提示

• 疫情反复：可能影响经济活动及银行业务。
• 经济下行：可能导致不良贷款增加。
• 政策变动：可能对银行运营产生影响。

结论

杭州银行凭借出色的业绩增长、良好的资产质量和明确的战略方向，展现出强劲的发展潜力。公司正积极通过资本补充和业务结构调整，推动零售和小微金融业务成为新的增长点。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，公司具备良好的成长性和盈利前景，值得投资者关注。