20250905-浙商证券-万华化学-600309.SH-万华化学更新报告_25Q2彰显经营韧性_化工龙头未来可期_4页_452kb

万华化学公司更新报告总结

万华化学（600309）发布2025年中报及公司最新动态，浙商证券维持“买入”投资评级。

一、财务表现简析
2025年上半年公司实现营业收入909.01亿元，同比下降6.35%；归母净利润61.23亿元，同比下滑25.10%。其中Q2单季归母净利润30.41亿元，环比下降0.41亿元，经营韧性依然体现：毛利率12.16%（同比降3.15pct，环比降3.54pct），归母净利率6.98%（同比降1.68pct，环比降0.86pct）。收入与利润下滑主因包括下游需求疲软、石化产品供需失衡及关税政策影响，导致产品价差收窄。

二、战略进展与业务拓展

1. 项目推进：乙烯二期及高性能材料项目转固压力缓解，固定资产增至1486亿元，资产减值损失有所改善。
2. 国际合作：与科威特石化工业公司合资增资6.38亿美元，获得烟台石化25%股权，提升原料供应安全性，加速国际化。
3. 研发创新：持续推进MDI、TDI新一代技术研发，新产品POE、尼龙12、改性材料等拓展产业链；精细化学品方面，MS装置成功投产，叔丁胺产业化，生物基1,3-丁二醇导入客户。

三、盈利预测与估值
预计2025-2027年归母净利润依次为133.76亿、165.07亿、186.20亿元，EPS分别为4.27元、5.27元、5.95元。当前PE为15.14倍（2025E），维持“买入”评级。

四、风险提示
产能建设不及预期、原材料价格波动、新项目盈利不确定性、宏观经济与环保政策变化等。

五、投资评级
维持“买入”建议，认为万华化学作为聚氨酯及化工龙头，技术壁垒高，国际化、创新与成本优势驱动长期增长。

报告字数：986