20230415-国金证券-万华化学-600309.SH-业绩略超预期_看好后续盈利修复_4页_889kb

万华化学2023年一季度业绩简评与分析

业绩简评

• 营收：2023年一季度营收41,939亿元，同比增长0.37%，略超预期。
• 净利润：归母净利润4,053亿元，同比下降24.58%，业绩略超预期。

经营分析：

• 原料价格下跌：因原油震荡下行，MDI触底反弹，公司业绩有所修复。
  • 纯苯：挂牌均价7,038元/吨，同比下跌11.43%。
  • 煤炭：动力煤均价981元/吨，同比下跌11.14%。
  • 丙烷、丁烷：价格同比分别下跌12.86%和11.23%。
• MDI价格：聚合MDI季度均价同比下降22.33%，环比上升5.88%；纯MDI环比增长23.7%。
• 未来展望：经济企稳，MDI盈利有望改善；120万吨乙烯项目提供新成长空间。

关键项目与技术进展

• 120万吨乙烯项目：PE、差异化专用料等高端产品产业化推进。
• 新材料研发：碳中和、可降解材料、POE、尼龙12、新能源材料等项目进展加速。

盈利预测与估值

• 净利润预测：2023-2025年分别为1,945亿、2,376亿、2,693亿元。
• 估值：PE分别为148.5X、121.5X、107.2X，维持“买入”评级。

风险提示

• 原料价格大幅波动、新项目进度延迟、新材料研发不及预期。

截至2025年1月，万华化学股价为2,104.15元，市值约732.22亿元。