2019年TMT行业深度前瞻：TMT真起点，内部文化与管理重建！-20181120-申万宏源-59页-4mb

TMT真起点：内部文化与管理重建总结

核心内容

TMT（科技、媒体和电信）行业的最大趋势将发生在企业内部，而非外部。A股TMT行业领军企业的稀缺性从10%降至3%，反映出企业在管理架构上的适应性不足。这一变化源于企业内部的组织结构、文化及激励机制未能有效应对快速变化的市场环境。与港股和美股相比，A股TMT公司表现更弱，说明其管理架构和企业文化存在较大问题。

主要观点

• 内部管理架构是TMT企业适应外部变化的关键，传统“指挥控制式”架构无法应对高频的产品迭代和市场波动。
• 分布式架构和网络化管理成为TMT企业的趋势，强调灵活性、协同性和创新能力。
• 企业文化与激励机制正在从物质激励向精神激励转变，尤其在互联网和科技领域，员工的认同感和归属感变得越来越重要。
• 外部政策与补贴对TMT企业的长期发展影响有限，其作用主要体现在初期阶段，企业真正的稳定性依赖于内部架构的优化。
• 跨代生存能力弱化是A股TMT企业的普遍问题，若不能进行内部架构和文化重建，将难以在产业迭代中持续发展。

关键信息

1. TMT行业趋势与管理架构

• 传统架构（泰勒“还原论”）以命令-执行为主，适合产品变化频率较低的行业，如制造业、金融和消费业。
• TMT行业则需要更灵活的分布式架构，以适应高频的产品更新和市场竞争。
• A股TMT公司多数仍为“董事长一人公司”，缺乏有效的内部协作机制，导致抗波动能力差。

2. 投资策略

• 关注内部架构与文化重建的公司，特别是那些已经或正在向“分布式”或“网络化”转型的企业。
• 去杠杆背景下，企业需在员工文化重建时完成管理激励过程，以提高长期生存能力。
• 第一代TMT领军企业在第二、第三代中普遍面临现金流和利润增速下降的问题，除非进行架构调整。

3. 行业比较与启示

• 足球战术、篮球战术、IT架构和区块链技术均证明了分布式架构在复杂环境下的优势。
• 海豹突击队的案例表明，团队间的信任和协作比个体指挥更为重要。
• 企业文化与激励机制的差异是TMT企业成功与否的关键因素，如谷歌、微软等企业的激励方式更具精神层面。

4. A股与港股/美股对比

• A股TMT公司在跨代内生生存能力方面表现较弱，而港股和美股TMT公司则具备更强的适应性和稳定性。
• A股公司依赖外部政策和补贴，但这些措施对长期发展帮助有限，而内部架构优化才是核心。

TMT产业链机会

• 第一代TMT产业链机会：苹果产业链、3G、企业解决方案、新媒体。
• 第二代TMT产业链机会：千元智能机、4G、移动互联网、云。
• 第三代TMT产业链机会：5G、芯片、IDC、传媒与电子/通信/计算机的交叉领域。

企业生存能力分析

• 电子行业：A股公司普遍在跨代内生生存能力方面表现不佳，港股公司则相对稳定。
• 通信行业：A股公司依赖外部投资，缺乏内生现金流能力，跨代生存能力下降。
• 计算机行业：A股公司面临相似问题，但部分企业如深信服、卫宁健康等表现相对较好。
• 传媒互联网行业：A股公司跨代生存能力尚未验证，港股和美股公司表现更为稳健。

内部架构调整的必要性

• 管理架构的调整是TMT企业生存和发展的关键，尤其在面对外部波动时。
• 分布式架构和网络化管理能提高企业的稳定性，即使部分管理层停滞，系统仍可正常运转。
• 员工激励从物质向精神转变，提升员工的创造力和执行力，是TMT企业转型的重要方向。

企业变革趋势

• 去中心化和分布式架构是TMT企业的不可逆趋势。
• 运营类企业尤其需要快速响应市场变化，因此需建立更灵活的组织架构。
• 企业文化的重建有助于提升员工的归属感和执行力，是企业长期发展的基础。

企业战略建议

• 投资策略应聚焦于那些正在或已完成内部架构与文化重建的TMT公司。
• 关注跨代内生生存能力，选择具备稳定现金流和良好ROE的企业。
• 警惕传统架构下的企业，它们在面对外部变化时容易陷入停滞或失败。

行业证明与趋势

• 足球、篮球、IT和区块链等领域的案例证明了分布式架构在复杂环境中的优势。
• 海豹突击队的协作模式表明，团队间的信任和协同比个体指挥更为重要。
• 企业文化和激励机制的差异是TMT企业成功与否的关键因素，如谷歌、微软等企业的激励方式更具精神层面。

总结

• TMT行业的核心挑战在于内部管理架构和企业文化未能适应快速变化的市场需求。
• 分布式架构和网络化管理是TMT企业未来发展的关键。
• A股TMT公司需加快内部架构和文化重建，以提高跨代生存能力和市场适应性。
• 投资策略应关注具备内部转型能力和良好现金流的企业，而非单纯依赖外部政策和补贴。