2019年行业比较投资策略：创蓝筹行情新起点-20181120-申万宏源-73页-4mb

创蓝筹行情新起点：2019年行业配置策略总结

核心结论

2019年A股行业配置建议优选“创蓝筹”，主要逻辑如下：

1. 历史类比：2018年A股行业普跌，与2011年相似，而2019年或类似2012年，成长股有望迎来结构性牛市。
2. 盈利预测：2019年非金融石油石化行业净利润增速预计为中性假设下的-1.5%，但成长股盈利下行压力小于2018年。
3. 资金配置：成长股配置系数已回落至2012年水平，资金对低估值股票配置占比已超过前期高点。
4. 风险偏好提升：宏观经济压力与政策改革红利释放将推动风险偏好提升，关注5G、新能源、传媒、创新药等新经济领域。
5. 估值创新低：中证500和创业板100指数估值一度创历史新低，成长股估值处于低位。
6. 市场交易特征：成长股超跌创新低，市场交易特征显示成长股可能迎来反弹。

行业配置建议

基于行业比较五因子模型（基本面、微观结构、政策面、估值、市场特征），建议投资者超配以下行业：

• 电气设备
• 通信设备
• 传媒
• 计算机
• 电子
• 医药
• 房地产
• 建筑装饰
• 环保

规避与宏观经济高度相关的行业，如周期、消费、金融。

历史行业轮动回顾

2018年前10月行业轮动特征

• 1月：银行、地产、家电
• 2月：计算机、电子、医药
• 3月：计算机、医药、军工
• 4月：医药、钢铁、计算机
• 5月：食品饮料、休闲服务
• 6月：钢铁、煤炭、家电
• 7月：建材、钢铁、建筑
• 8月：通信、银行、石油开采
• 9月：食品饮料、石油开采、银行
• 10月：非银、银行、地产

2012年行业轮动特征

• 1月：有色、非银、煤炭
• 2月：电子、传媒、计算机
• 3月：休闲服务、食品饮料、商贸
• 4月：非银、地产、军工
• 5月：医药、有色、建筑
• 6月：医药、公用事业、食品饮料
• 7月：休闲服务、传媒、煤炭
• 8月：电子、传媒、计算机
• 9月：建材、非银、有色
• 10月：地产、家电、医药
• 11月：银行、地产、汽车
• 12月：银行、非银、军工

行业基本面预测

角度一：历史百分位

• 基本面在历史底部的行业：银行、通信设备、汽车、其他电子、光学光电子、电子制造、高速公路、证券、电气设备、文化传媒、互联网传媒、建筑装饰、环保、电力水务燃气、农业等。
• 基本面在历史顶部的行业：建材、化药、休闲服务、医疗服务、包装印刷、房地产、元件、半导体、石油开采、家电、钢铁等。

角度二：变化趋势

• 基本面连续恶化年数创新高的行业：文化传媒、环保、汽车、物流、互联网传媒、营销传播、电气设备、通信设备、光学光电子、证券、高速公路、家用轻工、电子制造、计算机设备等。

估值分析

• 截至2018/11/14，中证500和创业板100指数PE(TTM)分别为19.5和30.9倍，均回落至历史10%分位以下。
• 房地产、煤炭开采、燃气、水务、化工、建筑材料、电气设备、建筑装饰、汽车和商业贸易等行业PE和PB均在历史10%分位以下。

盈利预测

• 2018年非金融石油石化行业净利润增速为10.5%，2019年中性假设下为-1.5%，前低后高。
• 2019年非金融石油石化行业季度累计同比增速预计前低后高，低点出现在2019Q2（-8.8%）。

风险偏好与政策展望

• 风险偏好提升因素：
  • 无风险利率下降，货币政策有宽松空间。
  • 内忧外患倒逼改革红利释放，如并购重组、财政补短板、新基建、市场化红利、地产政策微调等。

结论

2019年A股市场有望迎来创蓝筹行情的新起点，成长股特别是2B端技术驱动和政府投资驱动领域，将是配置重点。同时，应关注政策支持和改革红利带来的风险偏好提升机会。