20260213-交银国际证券-1月乘用车内需阶段性承压_出口延续高增态势_5页_635kb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 汽车行业月报 行业评级 领先 2026年2月13日 # 1月乘用车内需阶段性承压，出口延续高增态势 1月车市因政策调整及消费透支承压，合资品牌表现相对抗跌。受新能源购置税免税政策退出、以旧换新补贴调整及消费透支等多重因素影响，2026年1月中国内地乘用车零售量154.4万辆，同比下滑 $13.9\%$ 。市场结构方面，自主品牌面临调整，当月零售89万辆，同比下降 $18\%$ ，市场份额缩窄3.5ppts至 $57.5\%$ ；合资品牌表现优于大盘，零售47万辆，同比仅微降 $4\%$ ，其中德系与日系份额分别提升1.4和2.1个百分点至 $19.8\%$ 和 $15.5\%$ 。 1月新能源渗透率大幅回落至 $38.6\%$ ，新势力份额逆势提升。1月新能源乘用车零售59.6万辆，同比下滑 $20.0\%$ ，新能源渗透率环比回调20.5ppts至 $38.6\%$ 。分阵营看，各板块渗透率均显著下滑：自主品牌新能源渗透率为 $61.7\%$ （环比-19.2ppts），豪华品牌降至 $16.1\%$ （环比-23.0ppts）。值得注意的是，造车新势力份额环比提升7.7ppts至 $31.2\%$ 。 出口延续强劲势头，新能源占比逼近 $50\%$ 。1月乘用车出口（含整车与CKD）共计57.6万辆，同比增长 $52.0\%$ 。分品牌看，自主品牌仍是出口主力，当月出口47.6万辆，同比增长 $49\%$ ；合资与豪华品牌出口10万辆，增速达 $65\%$ 。得益于自主新能源海外认可度的持续提升，1月新能源乘用车出口28.6万辆，同比增长 $103.6\%$ ；其占出口总量的比重升至 $49.6\%$ ，同比提升12.5ppts。 投资启示：1Q26车市受季节性因素叠加前期消费透支影响，整体表现相对平淡。尽管“以旧换新”政策延续提供了底部支撑，但终端观望情绪较重，导致部分需求递延释放。展望后续，随着各地细则加速落地，车市景气度有望逐步回暖。出口方面，受益于中欧、中加关税谈判的积极进展，以及自主品牌全球化战略深入，新能源出海正从单纯的贸易出口向“产业链出海”模式进阶。个股方面，建议关注：小鹏汽车（9868HK/XPEV US/买入）全新P7/增程车型陆续上市，同时海外本地化生产逐步落地，带动销量和毛利率提升；吉利汽车（175HK/买入）私有化极氪后推动内部资源整合；比亚迪（1211HK/买入）海外产能进入放量期，海外销量的增长有望进一步优化利润结构。 行业与大盘一年趋势图 资料来源：FactSet 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86) 21 6065 3601 李柳晓, PhD, CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 估值概要 公司名称 股票代码 评级 目标价 收盘价 每股盈利---- ----市盈率---- ----市账率---- 股息率 FY25E FY26E FY25E FY26E FY25E FY26E FY25E (当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币) (报表货币) (倍) (倍) (倍) (倍) (%) 宁德时代 300750 CH 买入 458.75 375.87 15.788 18.818 23.8 20.0 5.49 4.52 NA 比亚迪股份 1211 HK 买入 133.00 98.55 3.855 5.100 22.6 17.1 3.57 2.93 0.4 潍柴动力 2338 HK 买入 20.50 31.34 1.677 1.855 16.5 14.9 3.17 2.89 3.5 赛力斯 601127 CH 买入 180.50 108.88 7.209 8.213 15.1 13.3 7.84 5.32 2.3 吉利汽车 175 HK 买入 24.21 16.91 1.554 1.894 9.6 7.9 1.51 1.34 4.5 长城汽车 2333 HK 买入 22.50 13.01 1.692 1.916 6.8 6.0 1.05 0.90 4.5 蔚来汽车 9866 HK 买入 62.75 39.46 -7.674 -5.919 NA NA -30.36 -4.93 NA 亿纬锂能 300014 CH 买入 94.74 65.08 2.055 3.449 31.7 18.9 2.94 2.54 NA 中国重汽 3808 HK 买入 26.45 42.38 2.434 2.546 15.4 14.7 2.70 2.42 3.6 小鹏汽车 9868 HK 买入 134.69 70.05 -0.324 0.795 NA 77.8 3.82 3.64 NA 国轩高科 002074 CH 买入 54.84 37.18 2.022 0.937 18.4 39.7 2.57 2.49 NA 雅迪控股 1585 HK 买入 22.63 11.49 0.990 1.154 10.3 8.8 3.02 2.52 5.4 禾赛集团 2525 HK 买入 269.66 205.40 3.122 3.447 58.1 52.6 5.51 4.99 NA 禾赛集团 HSAI US 买入 27.52 25.09 1.914 3.135 90.5 55.2 5.46 4.97 NA 九号公司 689009 CH 买入 75.02 52.91 2.724 3.478 19.4 15.2 5.69 5.18 4.8 中创新航 3931 HK 买入 24.77 26.80 0.707 1.048 33.5 22.6 1.16 1.11 NA 速腾聚创 2498 HK 买入 41.89 33.68 -0.508 0.140 NA 212.5 4.99 4.88 NA 瑞浦兰钓 666 HK 买入 15.46 13.95 -0.058 0.122 -211.1 100.6 3.04 3.32 NA 理想汽车 2015 HK 中性 80.84 73.95 2.641 3.038 24.7 21.5 1.68 1.55 NA 广汽集团 2238 HK 中性 3.34 3.78 0.449 0.430 7.4 7.8 0.28 0.27 4.6 绿源集团 2451 HK 中性 7.16 14.61 0.465 0.596 27.7 21.6 3.32 3.08 1.9 平均 12.2 37.4 1.83 2.66 3.6 资料来源：FactSet，交银国际预测 图表1：2020年以来的中国内地汽车月度销量（百万辆） 资料来源：乘联会，交银国际 图表2：2020年以来的中国内地新能源汽车月度销量（千辆） 资料来源：乘联会，交银国际 图表3：2020年以来的中国内地新能源汽车零售渗透率（当月） 资料来源：乘联会，交银国际 图表4：交银国际汽车行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价 (交易货币) 目标价 (交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/ 评级发表日期 子行业 002074 CH 国轩高科 买入 37.18 54.84 47.50% 2025年10月30日 电池 300014 CH 亿纬锂能 买入 65.08 94.74 45.57% 2025年10月24日 电池 666 HK 瑞浦兰钧 买入 13.95 15.46 10.82% 2025年08月12日 电池 3931 HK 中创新航 买入 26.80 24.77 -7.57% 2025年03月27日 电池 300750 CH 宁德时代 买入 375.87 458.75 22.05% 2025年10月21日 电池 1585 HK 雅迪控股 买入 11.49 22.63 96.95% 2025年08月27日 电动两轮车 689009 CH 九号公司 买入 52.91 75.02 41.79% 2025年10月27日 电动两轮车 2451 HK 绿源集团 中性 14.61 7.16 -50.99% 2025年03月31日 电动两轮车 3808 HK 中国重汽 买入 42.38 26.45 -37.59% 2025年03月28日 重卡 2338 HK 潍柴动力 买入 31.34 20.50 -34.59% 2025年03月28日 重卡 000338 CH 潍柴动力 买入 28.07 21.50 -23.41% 2025年03月28日 重卡 HSAI US 禾赛集团 买入 25.99 34.66 33.36% 2025年09月16日 激光雷达 2525 HK 禾赛集团 买入 205.40 269.66 31.29% 2025年09月16日 激光雷达 2498 HK 速腾聚创 买入 33.68 41.89 24.38% 2025年08月14日 激光雷达 9866 HK 蔚来汽车 买入 39.46 62.75 59.02% 2025年09月03日 整车厂 NIO US 蔚来汽车 买入 5.07 8.00 57.79% 2025年09月03日 整车厂 1211 HK 比亚迪股份 买入 98.55 133.00 34.96% 2025年11月03日 整车厂 2333 HK 长城汽车 买入 13.01 22.50 72.94% 2025年09月01日 整车厂 175 HK 吉利汽车 买入 16.91 24.21 43.17% 2025年08月15日 整车厂 601127 CH 赛力斯 买入 108.88 180.50 65.78% 2025年07月21日 整车厂 9868 HK 小鹏汽车 买入 70.05 134.69 92.28% 2025年03月12日 整车厂 2015 HK 理想汽车 中性 73.95 80.84 9.32% 2025年08月29日 整车厂 LI US 理想汽车 中性 19.20 20.80 8.33% 2025年08月29日 整车厂 2238 HK 广汽集团 中性 3.78 3.34 -11.64% 2024年04月01日 整车厂 资料来源：FactSet，交银国际预测，截至2026年2月12日 # 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼 总机：(852)37661899 传真：(852)21074662 # 评级定义 # 分析员个股评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 # 分析员行业评级定义： 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。 香港市场的标杆指数为恒生综合指数，A股市场的标杆指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标杆指数为标普美国中概股50（美元）指数 # 分析员披露 本研究报告之作者，兹作以下声明：i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点；及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点并无直接或间接关系；iii)对于提及的证券或其发行者，他们并无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认：i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 # 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、武汉有机控股有限公司、上海小南国控股有限公司、Sincere Watch (Hong Kong) Limited、安徽海螺材料科技股份有限公司、北京赛目科技股份有限公司、滴普科技股份有限公司、Mirxes Holding Company Limited、山东快驴科技发展股份有限公司、佛山市海天调味食品股份有限公司、药捷安康（南京）科技股份有限公司、周六福珠宝股份有限公司、拨康视云制药有限公司、富卫集团有限公司、宜搜科技控股有限公司、广州银诺医药集团股份有限公司、劲方医药科技（上海）股份有限公司、长风药业股份有限公司、武汉艾米森生命科技股份有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、上海森亿医疗科技股份有限公司、协创数据技术股份有限公司、上海宝济药业股份有限公司、深圳迅策科技股份有限公司、北京智谱华章科技股份有限公司、天九共享智慧企业服务股份有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、爱芯元智半导体股份有限公司、牧原食品股份有限公司、国民技術股份有限公司、福信富通科技股份有限公司、寧波菲仕技術股份有限公司及智慧互通科技股份有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及七牛智能科技有限公司的已发行股本逾 $1\%$ 。 # 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告，并且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，并且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证券，或可能为其担当或争取担当并提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息，并可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而并非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证券的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。