20260213-交银国际证券-1月乘用车内需阶段性承压_出口延续高增态势_5页_635kb

报告摘要

汽车行业月报总结

核心内容概述

2026年1月中国汽车行业整体表现受到政策调整及消费透支的影响，乘用车零售量出现阶段性下滑，但出口市场继续保持强劲增长，新能源汽车出口占比显著提升。行业评级为“领先”，表明对汽车行业的未来表现持积极态度。

主要观点

1. 乘用车市场表现

整体零售量：1月中国内地乘用车零售量为154.4万辆，同比下降13.9%。
内需承压：受新能源购置税免税政策退出、以旧换新补贴调整及消费透支等因素影响，内需市场表现相对疲软。
自主品牌表现：自主品牌零售量为89万辆，同比下降18%，市场份额缩窄3.5个百分点至57.5%。
合资品牌表现：合资品牌零售量为47万辆，同比下降4%，市场份额有所提升，其中德系和日系品牌份额分别提升1.4和2.1个百分点。

2. 新能源汽车市场

新能源渗透率：1月新能源乘用车零售量为59.6万辆，渗透率回落至38.6%，环比下降20.5个百分点。
自主品牌新能源渗透率：自主品牌新能源渗透率为61.7%，环比下降19.2个百分点。
豪华品牌新能源渗透率：豪华品牌新能源渗透率降至16.1%，环比下降23.0个百分点。
新势力品牌表现：新势力品牌新能源乘用车零售份额逆势提升7.7个百分点至31.2%。

3. 出口市场表现

出口总量：1月乘用车出口（含整车与CKD）达57.6万辆，同比增长52.0%。
自主品牌出口：自主品牌出口47.6万辆，同比增长49%，占据出口主力地位。
合资与豪华品牌出口：合资与豪华品牌出口10万辆，同比增长65%。
新能源出口占比：新能源乘用车出口28.6万辆，同比增长103.6%，占出口总量的49.6%，同比提升12.5个百分点。

关键信息

4. 投资建议

市场展望：1Q26车市受季节性因素及前期消费透支影响，整体表现相对平淡，但随着各地政策细则落地，市场景气度有望回暖。
个股推荐：
- 小鹏汽车（9868 HK/XPEV US）：关注其全新P7及增程车型上市，以及海外本地化生产进展。
- 吉利汽车（175 HK）：私有化极氪后推动资源整合，提升运营效率。
- 比亚迪（1211 HK）：海外产能放量，销量增长有助于优化利润结构。

5. 估值概要（部分重点公司）

| 公司名称 | 股票代码 | 评级 | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | 评级日期 | 子行业 |
|----------|----------|------|--------|--------|----------|----------|--------|--------|
| 小鹏汽车 | 9868 HK | 买入 | 70.05 | 134.69 | 92.28% | 2025年03月12日 | 整车厂 |
| 比亚迪 | 1211 HK | 买入 | 98.55 | 133.00 | 34.96% | 2025年11月03日 | 整车厂 |
| 长城汽车 | 2333 HK | 买入 | 13.01 | 22.50 | 72.94% | 2025年09月01日 | 整车厂 |
| 吉利汽车 | 175 HK | 买入 | 16.91 | 24.21 | 43.17% | 2025年08月15日 | 整车厂 |
| 禾赛集团 | HSAI US | 买入 | 25.99 | 34.66 | 33.36% | 2025年09月16日 | 激光雷达 |
| 禾赛集团 | 2525 HK | 买入 | 205.40 | 269.66 | 31.29% | 2025年09月16日 | 激光雷达 |
| 速腾聚创 | 2498 HK | 买入 | 33.68 | 41.89 | 24.38% | 2025年08月14日 | 激光雷达 |
| 蔚来汽车 | 9866 HK | 买入 | 39.46 | 62.75 | 59.02% | 2025年09月03日 | 整车厂 |
| 理想汽车 | 2015 HK | 中性 | 73.95 | 80.84 | 9.32% | 2025年08月29日 | 整车厂 |