电子行业一季报总结：营收增速放缓，利润略有下滑，关注细分领域投资机会-20190509-联讯证券-36页_3mb

联讯电子一季报总结

核心内容

2019年第一季度，电子板块整体营收同比增长16%，但归母净利润同比下降19%，显示整体盈利能力有所下滑。各细分领域表现不一，其中PCB和半导体板块表现相对较好，而被动元件、面板、LED和安防板块则面临一定的压力。

主要观点

• PCB板块：营收和净利润持续增长，毛利率保持较高水平，行业整体呈现稳健增长态势。随着汽车电子、工业4.0、消费电子和5G等领域的技术进步和需求增长，PCB市场有望进一步发展。建议关注深南电路、沪电股份、东山精密、华正新材等领先企业。
• 被动元件板块：营收小幅下滑，毛利率已过高峰，部分企业净利润增长。5G等新兴技术尚未大规模拉动需求，但仍有部分细分领域表现较好，如MLCC产品。建议关注顺络电子。
• 面板板块：价格触底反弹，但整体盈利能力仍处于下滑阶段。行业供过于求，需关注供需改善和价格回升。建议关注三利谱。
• LED板块：处于周期性低谷，但显示企业表现较好，小间距产品应用向民用领域扩展，MiniLED开始量产。预计下半年行业情况逐步转好，明年可能进一步回暖。
• 安防板块：业绩增长稳健，但毛利率和净利润增速有所下滑，主要受海康威视和大华股份影响。预计未来二者仍将保持领先地位。
• 半导体板块：整体基本稳定，但部分设备和设计公司业绩较好，受益于政府支持和国产替代进程加快。建议关注北方华创、汇顶科技、韦尔股份、兆易创新。
• 消费电子板块：营收持续增长，但毛利率和净利润增速下滑，需关注创新带来的新需求，如AR/VR。

关键信息

• 电子板块：19Q1营收3796亿元，同比增长16%；归母净利润141亿元，同比下降19%。
• PCB板块：19Q1营收227.08亿元，同比增长12%；归母净利润14.68亿元，同比增长18%。毛利率21.95%，同比增长0.81个百分点。
• 被动元件板块：19Q1营收49.96亿元，同比下降2%；归母净利润6.63亿元，同比增长7.5%。毛利率33.81%，同比增长5.05个百分点。
• 面板板块：19Q1营收789.19亿元，同比增长15%；归母净利润16.35亿元，同比下降52%。毛利率16.29%，同比下降2.09个百分点。
• LED板块：19Q1营收260.97亿元，同比增长10%；归母净利润19.29亿元，同比下降21%。毛利率25.6%，同比增长0.25个百分点。
• 安防板块：19Q1营收151.01亿元，同比增长11%；归母净利润18.8亿元，同比下降11%。毛利率42.5%，同比下降0.62个百分点。
• 半导体板块：19Q1营收199.26亿元，同比下降1%；归母净利润9.97亿元，同比增长22%。毛利率20.89%，同比增长0.06个百分点。

投资建议

• PCB：关注深南电路、沪电股份、东山精密、华正新材等企业。
• 半导体：关注北方华创、汇顶科技、韦尔股份、兆易创新等企业。
• 消费电子：关注立讯精密、水晶光电、欣旺达等企业。
• LED：关注利亚德、洲明科技、国星光电、三安光电等企业。
• 面板：关注三利谱等企业。
• 被动元件：关注顺络电子等企业。

风险提示

1. 产能持续扩张，供过于求的风险；
2. 贸易摩擦的风险；
3. 智能终端出货量不达预期的风险；
4. 新应用推广不及预期的风险；
5. 宏观经济波动的风险。