20220629-华鑫证券-博敏电子-603936.SH-_PCB+解决方案_一站式服务厂商_新能源车布局持续深化_5页_390kb

博敏电子（603936）总结

核心内容概述

博敏电子是一家专注于PCB（印制电路板）及解决方案的一站式服务厂商，成立于2005年，拥有28年行业经验。公司通过内生增长与外延扩张，已形成PCB及解决方案两大核心业务板块，并在新能源车、5G通信、服务器、MiniLED等领域持续深化布局，积极拓展市场份额。

主要观点

• 业务结构：公司以“PCB+元器件+解决方案”为核心业务模式，产品涵盖高密度互联（HDI）板、高频高速板、多层板、刚挠结合板等，广泛应用于通信、消费电子、汽车电子、工控安防、智能终端等领域。
• 市场机遇：随着新能源汽车、5G通信、服务器等行业的快速发展，PCB市场需求持续增长。新能源汽车中PCB用量显著增加，单台车PCB需求量是普通汽车的5倍以上，价值量或超过1200元。
• 产能扩张：为应对市场需求，公司发布2022年非公开发行预案，拟募集15亿元用于新一代电子信息产业投资扩建项目，新增PCB年产能172万平方米，进一步提升市场竞争力。
• 客户拓展：公司已与三星电子、Jabil、歌尔股份、比亚迪等核心客户建立深度合作，并成功进入苹果、华为电声供应链，同时拓展欧美、韩国等汽车行业的第一梯队客户。
• 盈利预测：基于审慎性原则，预测公司2022-2024年营业收入分别为41.54亿、52.29亿、64.77亿元，归母净利润分别为281亿、341亿、433亿元，EPS分别为0.55元、0.67元、0.85元，对应PE分别为24.0倍、19.8倍、15.6倍，首次覆盖给予“推荐”投资评级。

关键信息

市场表现

• 当前股价：13.19元
• 总市值：67.4亿元
• 总股本：511.0百万股
• 52周价格范围：8.05-17.89元
• 日均成交额：217.9百万元

下游应用领域

• 数据通信、新能源、智能终端、工控安防等应用占比分别为32%、27%、26%、15%（2021年）
• 新能源汽车PCB用量约为5-8平米，是普通汽车的5倍以上

产能与项目

• 预计募投项目完全达产后新增PCB年产能172万平方米
• 项目产品主要应用于5G通信、服务器、MiniLED、工控、新能源汽车、消费电子、存储器等领域

财务预测

财务指标分析

风险提示

• 经济景气度下行
• 行业竞争加剧
• 募投项目进度不达预期
• 原材料价格大幅波动
• 增发进度不及预期

投资建议

华鑫证券电子组分析师对博敏电子首次覆盖，给予“推荐”投资评级，认为其在PCB市场及新能源车等新应用领域的布局具有成长潜力。

电子组简介

• 毛正：复旦大学材料学硕士，曾任职于国元证券、新时代证券，现任华鑫证券电子行业首席分析师。
• 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计硕士，2021年加入华鑫证券从事电子行业研究。
• 赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券从事电子行业研究。

证券分析师承诺

分析师承诺以独立、客观的态度出具报告，报告内容反映其研究观点，不涉及任何利益补偿。

投资评级说明

• 个股评级：
  • 推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%
• 行业评级：
  • 增持：预期行业相对沪深300指数涨幅明显强于指数

免责条款

本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用，不构成任何投资建议。报告中的信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性，亦不构成证券买卖的依据。投资者应独立评估信息，并结合自身需求进行决策。华鑫证券对因使用本报告而造成的一切后果不承担法律责任。