20220822-安信证券-固定收益主题报告_解码煤炭行业（九）_煤企转型之新能源_10页_548kb

煤企转型新能源行业总结

核心内容

煤炭企业在“双碳”目标背景下，正积极向新能源领域转型，以应对行业资本开支下降、政策调控压力以及未来能源结构变化带来的挑战。转型的主要方向包括新能源发电、新型储能和新材料，部分企业还涉足新能源汽车制造。

主要观点

1. 煤企转型新能源的原因

• 产业优势：煤炭企业具备能源开采、装备制造等成熟经验，拥有稳定的下游客户如电厂和化工企业，同时具备地域优势，大型新能源项目与煤炭资源分布重合度高。
• 资金充裕：煤炭行业资本开支持续下降，但煤价上涨使企业盈利能力增强，优质大型煤企在手现金规模大幅增加。

2. 煤企布局的新能源方向

• 新能源发电：是煤企转型的主要方向，尤其是光伏发电。已有16家煤企明确布局新能源发电，但多数项目仍处于拟建或在建阶段，已实现发电的煤企不足10家。
• 新型储能：主要集中在电化学储能中上游，如锂电池材料和电池生产。目前有8家煤企布局新型储能，其中5家位于上游，3家位于中游。
• 新材料：布局较少，仅5家煤企涉足，主要涉及玻璃纤维、纳米材料等，技术壁垒较高。
• 新能源汽车：部分煤企如美锦能源，通过子公司布局氢燃料电池整车制造，年产能达10000台，并向氢能产业链上游延伸。

关键信息

3. 新能源发电现状

• 装机容量：国家能源集团、晋能电力等煤企已实现一定规模的新能源发电装机，其中国家能源集团为最大，2020年末装机容量达4781万千瓦。
• 规划目标：多家煤企提出“十四五”新能源发电规划，如山东能源集团计划到“十四五”末新能源装机容量达15GW，力争20GW。
• 盈利情况：新能源发电业务毛利率普遍低于煤炭业务，如晋能电力毛利率为32.4%，而潞安化工集团仅为4.9%。

4. 新型储能布局

• 产业链覆盖：煤企主要布局在储能材料和电池生产环节，其中宝泰隆、平煤神马集团等企业具备石墨烯、针状焦等原材料生产能力。
• 项目进展：部分企业如平煤神马集团已实现锂离子电池项目投产，山煤国际和晋能电力则在中游储能电池生产方面有所布局。
• 技术与市场前景：我国新型储能以锂电池为主，预计2025年电化学储能年装机量将达12GW，发展空间广阔。

5. 新材料布局

• 种类与优势：新材料主要包括玻璃纤维、纳米材料等，具有高强度、耐热性、绝缘性等优势。
• 布局企业：冀中能源、临矿集团、兰花集团等煤企在玻璃纤维和纳米材料领域有所投入，但整体布局仍较少。

6. 煤企转型方式

• 直接投资：多数煤企通过直接投资方式成立子公司布局新能源领域，如国家能源集团、晋能电力等。
• 项目合作：部分企业如宝泰隆，通过与中石油、哈电集团等合作推进氢能项目。
• 股权投资：陕西煤业、中国神华、美锦能源等通过设立产业基金或资产管理计划，投资新能源相关企业，如隆基绿能、彤程新材料等。

风险提示

• 政策不确定性：新能源政策可能存在调整，影响行业发展。
• 煤价波动：煤价调控超预期可能影响煤企转型资金安排。
• 项目进展缓慢：多数新能源项目仍处于建设或规划阶段，投产周期长，现金流贡献有限。

结论

煤炭企业转型新能源是顺应“双碳”目标的必然选择，具备产业和地域优势，且资金充足。但转型过程中面临技术壁垒、投资周期长、政策不确定性等挑战，多数项目仍处于建设初期，盈利能力尚未达到煤炭业务水平。未来煤企需加快新能源项目落地，提升技术水平，增强盈利能力，以实现可持续发展。