20220822-华安证券-美联新材-300586.SZ-主业巩固向好利润大增_隔膜加速放量不负众望_6页_1mb
报告摘要
公司总结：美联新材
核心内容
美联新材在2022年上半年实现了营业收入和净利润的大幅增长，展现出强劲的发展势头。公司作为新能源锂电池产业链的重要参与者，持续巩固主业，同时加速布局隔膜和钠电池材料业务，为未来业绩增长奠定基础。投资评级为“买入”，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。
主要观点
- 业绩表现突出：2022年上半年，公司实现营业收入12.51亿元，同比增长50.28%；归母净利润1.93亿元，同比增长751.6%；扣非净利润1.89亿元，同比增长873%。
- 隔膜业务加速放量：子公司安徽美芯1#及2#产线合计1.5亿平产能已满负荷生产并批量供货，3#及4#产线预计8月底试生产。公司与芝浦机械签订设备采购合同，2023年或将新增6亿平产能，远期规划或超15亿平。
- 布局钠电池材料：公司出资1400万元获得深圳华钠新材7%股权，与之合作开发钠电池材料，有望拓展新的业绩增长点。
- 技术与成本优势：公司具备高端设备、工艺、资金及客户资源等核心壁垒，通过技术升级和设备优化，进一步降低隔膜生产成本，提升盈利能力。
- 盈利预测上调：分析师上调公司2022-2024年归母净利润预测至3.72/5.52/8亿元，对应P/E分别为34x、25x、19x，显示市场对其未来业绩的乐观预期。
关键信息
财务指标表现
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 18.81 | 28.98 | 39.75 | 53.55 |
| 归母净利润（亿元） | 0.63 | 3.72 | 5.52 | 8.00 |
| 毛利率（%） | 17.5 | 29.2 | 31.3 | 32.0 |
| ROE（%） | 5.0 | 22.2 | 24.3 | 25.6 |
| P/E | 105.08 | 34.31 | 24.78 | 18.54 |
| P/B | 5.61 | 7.60 | 6.02 | 4.75 |
| EV/EBITDA | 23.90 | 16.03 | 11.62 | 8.92 |
产能与成本优化
- 隔膜产能：安徽美芯一期一阶段项目总产能达3亿平，单位产能投资成本由2.45元/平降至1.67元/平。
- 成本节省：随着设备升级和生产效率提升，预计单位营业成本可降低至0.71元/平，对应节省0.53元/平。
- 技术突破：公司已掌握5um、7um、9um、12um高端隔膜技术，并在涂覆领域获得3项国家发明专利，正申请4项。
业务发展与客户拓展
- 客户资源：公司已与多家锂电池制造商进行技术交流和商务洽谈，完成二十家左右客户的样品测试，部分客户已实现批量供货。
- 主业稳定：三聚氯氰化工业务因响水事件影响消除和疫情好转，实现营业收入7.33亿元，同比增长104%，毛利率达51%。
- 色母粒业务：加快产品迭代升级，持续加码彩色及功能色母粒，提升盈利水平。
投资建议
分析师建议维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，未来业绩有望进一步释放，特别是在隔膜业务和钠电池材料布局方面。
风险提示
- 新能源车发展不及预期
- 产能扩张和产品开发不及预期
- 材料价格波动
未来展望
公司持续优化设备、工艺和成本结构，提升隔膜业务的盈利水平。随着产能释放和钠电池材料布局的推进，公司有望在新能源电池材料领域占据更大市场份额，实现业绩持续增长。
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