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解码煤炭行业（二）：“双碳”目标下，发债煤企的转型之路总结

核心内容概述

“双碳”目标（即二氧化碳排放力争于2030年达到峰值，2060年实现碳中和）推动我国煤炭行业加速低碳转型。在政策引导下，各省市与煤企积极布局新能源和延伸煤炭产业链，以实现可持续发展和能源结构优化。尽管转型已成趋势，但当前转型业务的盈利能力仍较低，煤炭业务仍是主要利润来源。

主要观点

• “双碳”目标背景：我国煤炭消费仍占能源结构的半数以上，短期内仍需发挥其重要作用，但长期将受到约束。
• 政策导向明确：国家及地方政府均出台了具体目标，如控制煤炭消费、提升可再生能源比重等。
• 煤企转型路径多样：主要分为两类：延伸煤炭产业链和转型新能源领域。
• 转型仍面临挑战：多数转型业务（如煤化工、新能源发电）盈利能力偏低，需稳妥推进。

关键信息

一、各地低碳转型目标

二、煤企转型方向

1. 延伸煤炭产业链

• 主要方向：煤化工、建材、发电等。
• 政策支持：原料用能不纳入能源消费总量控制，政策鼓励现代煤化工发展。
• 转型案例：
  • 陕煤集团：明确煤化工为未来发展方向。
  • 中煤集团：加大甲醇、尿素等煤化工产品生产力度。
  • 兖州能源：向氨基、醇基等化工新材料领域转型。
  • 焦煤集团：推进“煤-焦-化”循环经济产业链。
  • 开滦集团：构建“能源类、合成材料、精细化工”三大产品体系。
  • 淮北矿业：加快甲醇综合利用项目。
  • 靖远煤电：发展瓦斯发电及热电联产项目。

2. 转型新能源领域

• 主要方式：

  • 新能源发电：如风电、光伏、水电等。
  • 新能源材料：如氢能、多晶硅、太阳能电池等。
  • 股权投资：通过投资新能源企业实现布局。

• 转型情况：

  • 新能源发电：11家发债煤企已明确转型计划，如晋能煤业、兖矿能源等。
  • 新能源材料：平煤神马集团已实现多晶硅、石墨电极等产品量产。
  • 股权投资：陕西煤业已投资隆基绿能、彤程新材、禾望电气等企业，并设立10亿股权基金。

转型现状与挑战

• 转型比例：30家发债煤企中，超过90%提出转型计划。
• 转型结构：近40%的煤企布局煤化工、建材等中下游产业链，超60%向新能源领域转型。
• 盈利现状：煤化工板块毛利率多在20%以下，部分煤企仍为净亏损，远低于煤炭业务的毛利率（30%以上）。
• 转型依赖：目前煤企的利润仍主要来源于煤炭业务，新能源转型尚需时间积累。

风险提示

• 信息不全面：可能存在部分煤企转型计划未完全披露。
• 转型不及预期：新能源和煤化工业务的盈利能力、技术转化、政策支持等方面存在不确定性。

图表目录

• 图1：我国“双碳”目标计划
• 表1：北京、上海等6个省市设置煤炭消费控制目标
• 表2：各省市“十四五”低碳能源转型计划
• 表3：煤企煤化工转型相关表述
• 表4：煤企新能源发电转型情况
• 表5：陕西煤业股权投资布局情况

分析师声明与免责条款

• 分析师声明：池光胜、高文君为本报告署名分析师，具备证券投资咨询执业资格。
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总结

“双碳”目标下，我国煤炭行业正经历深刻转型。煤企通过延伸产业链和布局新能源，寻求新的增长点。尽管转型意愿强烈，但多数业务仍处于初期阶段，盈利能力较低，需进一步优化与整合。未来，煤企需在保障能源安全的基础上，稳步推进低碳转型，实现可持续发展。