20220321-开源证券-事件点评_对降息预期落空的两种解释_3页_393kb

2022年3月LPR降息预期落空分析总结

核心内容

2022年3月21日，中国人民银行维持LPR（贷款市场报价利率）不变，市场期待的降息再次落空。这是继2022年1月和2月降息预期落空后的第三次落空。尽管市场对3月降息预期较强，但央行并未采取行动，引发了对货币政策走向的讨论。

主要观点

1. 降息预期落空的原因

• LPR已调整幅度较大：自2021年12月以来，1年期LPR已下调15个基点，接近疫情期间的调整幅度，因此进一步降息的必要性下降。
• 政策发力转向其他领域：当前更需要的是宽信用、宽财政和稳定房地产等政策，而非继续宽松货币。
• 全球加息背景下：中国货币政策“以我为主”，但与全球趋势相悖，可能带来汇率和外部压力，因此选择不降息以减少不确定性。

2. 对债市和转债市场的看法

• 债市存在调整风险：由于降息未如预期进行，市场对债券的需求可能减弱，收益率或有上行压力，债市面临较大调整风险。
• 股性转债价值或已现：市场对经济的担忧和政策预期的落空，使得正股下跌更多是情绪和交易行为所致，转债的投资价值可能已经显现。

关键信息

• 降息预期落空：3月LPR未下调，市场对降息的期待落空。
• 政策逻辑变化：从“宽货币”转向“宽信用”和“稳地产”。
• 疫情与经济影响：3月疫情反复，经济数据可能显著回落，但央行未选择降息应对。
• 全球货币政策环境：全球进入加息周期，中国选择“独善其身”以避免汇率波动和外部压力。
• 投资建议：债市面临调整风险，转债市场可能具备投资价值。

风险提示

• 政策变化超预期：未来政策可能出现与当前预期不同的调整，影响市场走势。

附注

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。
• 分析师承诺：分析师观点真实，报酬与报告内容无直接关联。
• 投资评级说明：投资评级基于相对市场表现，不作为唯一决策依据。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播或使用。

联系信息

• 开源证券研究所
  • 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层
  • 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层
  • 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
  • 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
  • 邮编：200120, 100044, 518000, 710065
  • 邮箱：research@kysec.cn