20220210-开源证券-事件点评_宽信用验证稳增长_投资主线转为_多股空债__3页_393kb

2022年1月金融数据点评：宽信用验证稳增长，投资主线转为“多股空债”

核心内容

2022年1月的金融数据显示，新增信贷和社融均超出市场预期，社融存量增速达到10.5%，为半年来高点。这一数据表明，稳增长政策正在提前发力，宽信用已经落地，市场预期被提前验证。因此，当前的投资主线建议从“多股空债”转变，股市可能迎来全面上涨机会。

主要观点

1. 稳增长前置，宽信用早于市场预期

• 1月金融数据表现亮眼：新增信贷、社融数据均高于市场预期，表明政策层在稳增长方面采取了积极措施。
• 市场预期偏差：此前市场普遍预期1月信贷数据不佳，成为股市下跌和债券收益率下行的主因，但实际数据证明宽信用政策已提前落地。
• 政策预告作用：央行副行长刘国强在1月18日的讲话中已提前预告“宽信用”政策方向，强调金融机构应主动出击，扩大信贷投放，宏观杠杆率下降为未来政策提供了空间。

2. 债市追涨价值不大，建议调整策略

• 融资需求旺盛：中国与发达国家不同，融资主体（企业与居民）需求旺盛，利率下降和额度放松会自然引发融资行为。
• 企业中长期贷款占比高：1月企业中长期贷款占比达53%，为近一年最高，显示融资结构优化。
• 债市策略建议：建议缩短债券久期至2年或更短，规避5年期债券的拥挤；可考虑做平5-10年期债券或做凸曲线。

3. 股市投资建议

• 板块逻辑不变：继续看好银地保、基建、港股等板块，其逻辑未发生改变。
• 市场信心恢复：股市经历大幅杀跌、市场信心动摇、交易层面解杠杆后，稳增长已初步验证，全面上涨可能性较大。
• 建议加大股市仓位：在政策支持和市场情绪改善的背景下，股市可能迎来反弹，建议适当增加股票配置比例。

关键信息

• 风险提示：政策变化超预期可能对市场产生影响。
• 投资评级说明：本报告采用相对评级体系，评级标准基于未来6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。
• 估值方法局限性：报告中的分析基于假设，不同假设可能导致结果差异，估值结果不保证证券在该价格交易。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得传播或使用。开源证券对报告内容的准确性、完整性不作保证，不构成投资建议，不承担因使用报告内容导致的损失。

分析师承诺

• 所有研究分析师或工作人员保证，本报告中的观点为个人真实意见，不与报酬直接或间接相关。

联系信息

• 开源证券研究所
  • 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层
  • 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层
  • 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
  • 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
  • 邮编与邮箱信息详见上述地址。