20220321-华泰期货-国债周报_市场降息预期强烈_11页_2mb

市场降息预期强烈总结

核心内容

当前市场对降息的预期较强，主要体现在利率市场、资金市场和期债市场的表现上。整体来看，市场呈现流动性趋紧与信用边际转紧的双重特征，但央行通过放松货币手段缓解了部分压力。

主要观点

利率市场

• 国债利率：1y、3y、5y、7y和10y国债利率分别为2.19%、2.37%、2.56%、2.8%和2.81%，整体呈现下行趋势。
• 国债利差：10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y利差分别为62.0bp、44.0bp、24.0bp、60.0bp和43.0bp，总体收窄。
• 国开债利率：1y、3y、5y、7y和10y国开债利率分别为2.35%、2.68%、2.82%、3.11%和3.04%，利率下行为主。
• 国开债利差：10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y利差分别为69.0bp、36.0bp、23.0bp、75.0bp和43.0bp，总体扩大。

资金市场

• 回购利率：1d、7d、14d、21d和1m回购利率分别为2.05%、2.23%、2.28%、2.53%和2.62%，整体下行。
• 回购利差：1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d利差分别为57.0bp、39.0bp、34.0bp、49.0bp和31.0bp，总体扩大。
• 拆借利率：1d、7d、14d、1m和3m拆借利率分别为2.01%、2.08%、2.11%、2.3%和2.37%，整体下行。
• 拆借利差：3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d利差分别为36.0bp、28.0bp、26.0bp、29.0bp和22.0bp，总体扩大。

期债市场

• 主力合约价格：TS、TF和T主力合约日涨跌幅分别为0.0%、0.07%和0.02%，期债整体下跌。
• 跨品种价差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.02元、0.14元和0.22元，隐含利差分化。
• 净基差：TS、TF和T主力合约净基差均值分别为0.0386元、0.1068元和0.2547元，净基差多为正。

关键信息

流动性分析

• 狭义流动性：资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧背景下央行放松货币。
• 广义流动性：融资指标多数下行，信用边际转紧。

持仓与杠杆

• 持仓：前5大席位净多持仓倾向上行，期债做多力量增强。
• 杠杆：债市杠杆率下降，做多现券力量减弱。

债股性价比

• 债对股性价比：债对股的性价比有所提升。

策略建议

• 方向性策略：宽信用、宽货币格局有望延续，期债中长期维持中性态度。短期降准降息预期尚存，仍可逢低做多，但需注意近期美债利率上行对国内的影响有限。
• 期现策略：基差下行，净基差为正，期现策略暂不推荐。
• 跨品种策略：降息预期尚存，继续持有多TS空T的组合。

投资咨询业务资格

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 研究院：华泰期货研究院
• 研究员：孙玉龙
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