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茅台布局酿酒原料种业，舍得预计Q1营收同增 80%

行业核心观点

上周（2022年03月14日-2022年03月20日），食品饮料板块整体表现不佳，申万食品饮料指数下跌3.63%，跑输上证综指1.86个百分点，在申万31个一级子行业中排名第27。除保健品板块上涨3.75%外，其余子板块均下跌，其中白酒板块跌幅最大，下跌4.02%。

尽管板块整体承压，但长期来看，白酒消费粘性强，需求稳固，上涨势能仍存，基本面向好。建议关注以下方向：

• 高端白酒：增长确定性高；
• 次高端白酒：成长性仍足；
• 高端化啤酒龙头：行业高端化进程加速；
• 调味品、休闲零食等大众食品龙头：成本推动涨价逻辑持续验证。

主要观点与关键信息

白酒板块表现

• 茅台：上周股价下跌3.46%，但批价保持稳定，20年飞天茅台批价为3190元/瓶，散瓶价格为2850元/瓶。茅台集团正式进入种业市场，成立红缨子农业科技发展有限公司，布局酿酒原料种子业务，强化对高粱种子的战略控制。同时，茅台与多家科研机构签署战略合作协议，推进科技创新、酿造微生物研究、赤水河生态保护等领域合作。
• 舍得酒业：2022年第一季度营收同比增长80%，预计净利润增长52%-85%。2021年营收同比增长83.8%，净利润增长114.35%。公司持续推进老酒战略，春节旺季表现良好，实现“开门红”。
• 老白干酒：前2月净利润同比增长680%，主要受益于土地收储补偿款带来的非经常性损益，营业总收入同比增长约10%。
• 口子窖：2021年营收同比增长25.37%，首次突破50亿元大关。

其他酒类与啤酒动态

• 山西汾酒：拟投资超90亿元扩建原酒产能，预计新增年产原酒5.1万吨，原酒储能13.44万吨。项目建成后年销售收入预计达8.1亿元，年利润总额约2.86亿元，投资利润率为20.4%。
• 洋河股份：在洋河新区开工两个新项目，总投资8亿元，包括九号院酒文化展示区和6连跨酿酒车间，进一步推动品牌建设与产能扩张。
• 华润雪花啤酒（武汉）：2021年产量突破50万千升，同比增长18.4%，高档酒比率达到45.8%，高端化进程明显。

食品饮料其他子板块

• 保健品：上周上涨3.75%，表现优于其他子板块；
• 休闲食品：洽洽食品控股股东计划增持3000万至6000万元公司股份，显示对公司未来发展的信心；
• 大众品：受成本推动，涨价逻辑持续验证，建议关注调味品与休闲零食龙头；
• 政策监管：市场监管总局要求湖南、河南两省彻查“土坑酸菜”“木薯粉条”等食品生产经营违法行为，强化食品安全监管。

风险提示

1. 政策风险：食品饮料行业受政策影响较大，如白酒消费场景限制可能引发行业调整；
2. 食品安全风险：食品安全问题可能严重损害消费者信任；
3. 疫情风险：疫情常态化可能影响供需与消费；
4. 经济增速不及预期风险：白酒等子板块具有一定的周期性，经济下行可能压制增长。

投资建议

• 白酒：关注高端、次高端白酒配置机会；
• 啤酒：关注高端化啤酒龙头；
• 大众品：关注调味品、休闲零食等涨价逻辑明确的龙头公司。

上周行情回顾

• 食品饮料板块：上周下跌3.63%，跑输上证综指；
• 子板块表现：保健品上涨3.75%，其余子板块均下跌；
• PE-TTM：各子板块PE（TTM）普遍偏高，显示市场估值偏贵。

上市公司公告与大事提醒

行业投资评级

• 强于大市：行业指数未来6个月内相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 同步大市：涨幅在10%至-10%之间；
• 弱于大市：跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：涨幅5%-15%；
• 观望：涨幅-5%至5%；
• 卖出：跌幅5%以上。

重要事件提醒

附：分析师信息

• 分析师：陈雯
• 执业证书编号：S0270519060001
• 电话：18665372087
• 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn
• 研究助理：叶柏良
• 电话：18125933783
• 邮箱：yebl@wlzq.com.cn