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恒隆地产（00101.HK）2023年2月15日研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了恒隆地产（00101.HK）2022年度的财务表现及未来发展前景，重点聚焦其物业租赁收入、财务状况及市场展望。

主要观点

• 2022年财务表现稳健：公司全年营业收入为103.47亿港元，同比增长0.25%；归母净利润为38.36亿港元，同比下降0.8%；核心净利润为41.99亿港元，同比下降3.8%。尽管收入略有下滑，但公司派息稳定，全年每股派息为0.78港元，占核心净利润的84%，显示出较强的抗周期能力。

• 物业租赁收入受外部因素影响：受人民币贬值及疫情影响，2022年公司内地物业租赁收入为67.52亿人民币，其中商场收入下降1%，办公楼收入增长11%，酒店收入大幅下降22%。香港方面，零售组合收入下降3%，办公楼收入下降5%，但住宅及服务式寓所收入略有增长。整体出租率保持稳定，物业租赁业务具备收入韧性。

• 财务结构健康：2022年公司净负债率为28.1%，较2021年末上升3.7个百分点；平均借贷利率为3.5%，同比下降0.2个百分点；利息保障倍数达5倍，显示偿债能力良好。在手现金为52.29亿港元，有息负债总额为455.24亿港元，其中1年内到期债务占比10%，中长期债务为主。港币债务占72%，人民币债务占28%。

• 未来展望积极：预计2023年公司内地优质商业资产将受益于消费复苏，出租率和销售额有望提升，从而推动内地分部租金收入增长。同时，内地与香港重新通关，将有助于提升香港分部客流量，带动业绩回升。

关键信息

市场数据（2023.02.14）

投资要点（2022A）

• 营业收入：103.47亿港元，同比增长0.25%
• 内地收入：67.52亿港元，同比下降3%
• 香港收入：32.79亿港元，同比下降3%
• 营业溢利：72.53亿港元，同比下降1.6%
• 归母净利润：38.36亿港元，同比下降0.8%
• 核心净利润：41.99亿港元，同比下降3.8%
• 每股派息：0.78港元，同比持平
• 派息占比：84%（占核心净利润）

财务指标（2019A-2022A）

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 流动性收紧
• 人民币贬值
• 出租率不及预期
• 购物中心零售额不及预期

投资建议

• 股票评级：买入（相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%）
• 增持（相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间）
• 中性（相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间）
• 减持（相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%）
• 无评级（因无法获取必要资料或存在重大不确定性）

分析师信息

• 宋健
  邮箱：songjian@xyzq.com.cn
  SFC: BMV912
  SAC: S0190518010002

• 孙钟涟
  邮箱：sunzhonglian@xyzq.com.cn
  SAC: S0190521080001
  注意：孙钟涟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动

报告结构

• 市场数据：提供公司当前的市场表现
• 投资要点：总结公司2022年度财务表现及派息情况
• 报告正文：深入分析公司收入结构、财务状况及未来展望
• 风险提示及法律声明：明确报告的使用范围、免责条款及法律声明
• 信息披露：说明报告中涉及的关联公司及投资银行业务关系
• 分析师声明：强调分析师的独立性和专业性

投资评级说明

• 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级。
• 股票评级依据公司股价（或行业指数）在报告发布日后12个月内相对相关市场指数的涨跌幅。
• 行业评级分为推荐、中性、回避。

版权及使用声明

• 本报告版权归兴业证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。
• 报告中引用的业绩数据代表过往表现，不构成未来回报的保证。
• 报告内容可能随时间变化，投资者应关注更新信息。

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