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恒隆地产（00101.HK）总结

核心内容

恒隆地产（00101.HK）是港股通（沪、深）上市的房地产公司，2022年5月19日收盘价为14.48港元，总股本为44.99亿股，总市值为651.49亿港元。公司2021年度业绩表现符合预期，其中内地投资物业表现突出，而香港业务仍需等待零售市场复苏。

主要财务指标

2021年业绩表现

• 公司2021年实现营业收入103.21亿港元，同比增长15.0%；
• 内地收入为69.39亿港元，同比增长31.0%；
• 香港地区收入为33.82亿港元，同比下降7.0%；
• 毛利为73.71亿港元，同比增长13.7%；
• 归母净利润为38.68亿港元，同比增长250.4%；
• 核心净利润为43.65亿港元，同比增长3.9%；
• 每股派息为0.78港元，同比增长2.6%，派息占核心净利润比例为80%；
• 股息收益率为5.4%。

内地与香港业务分析

内地业务亮点

• 内地物业租赁收入达57.57亿元人民币，创历史新高；
• 商场收入46.62亿元人民币，同比增长25.0%；
• 办公楼收入10.01亿元人民币，同比增长16.0%；
• 酒店收入0.94亿元人民币，同比增长18.0%；
• 上海恒隆和上海港汇恒隆租金收入占内地租金收入50%以上；
• 2022年上半年上海受疫情影响，内地投资物业租金收入面临下滑压力。

香港业务现状

• 香港零售组合收入为19.83亿港元，同比下降7.0%；
• 铜锣湾零售组合收入下降14.0%；
• 办公楼及工业收入为1.57亿港元，同比下降6.1%；
• 住宅及服务式寓所收入为2.42亿港元，同比增长118.5%；
• 香港投资物业下半年零售租金同比持平，出现回暖迹象。

投资要点

• 核心观点：2021年公司内地投资物业表现亮眼，香港业务有望随零售复苏反弹；
• 派息稳定：公司派息保持稳定增长，股息收益率为5.4%；
• 财务稳健：截至2021年末，净负债率为24.4%，平均借贷利率为3.7%；
• 现金及负债：在手现金为85亿港元，有息负债总额为457亿港元，1年内到期债务占比18%；
• 币种结构：港币债务占比73%，人民币债务占比27%；
• 出租率：内地物业出租率普遍在86%-98%之间，其中上海恒隆出租率为100%；
• 租金增长：部分内地物业租金收入同比增长显著，如无锡恒隆（39.7%）、昆明恒隆（47.0%）等。

风险提示

• 宏观经济增长放缓；
• 流动性收紧；
• 人民币贬值；
• 出租率不及预期；
• 购物中心零售额不及预期。

分析师信息

• 宋健：songjian@xyzq.com.cn，SFC: BMV912，SAC: S0190518010002；
• 孙钟涟：sunzhonglian@xyzq.com.cn，SAC: S0190521080001（非SFC注册持牌人）。

投资评级说明

信息披露

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• 报告中涉及的财务数据为历史数据，不构成未来回报的保证。

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