20250731-兴证国际证券-恒隆地产-00101.HK-内地零售业态表现稳定_维持稳定派息_4页_415kb

恒隆地产（00101.HK）公司点评报告总结

投资要点

• 业绩表现：2025年上半年公司营收同比下降19%，物业销售收入大幅下滑87%，但物业租赁收入同比下降仅3%，核心净利润下降9%。
• 派息政策：公司维持稳定派息，2025H1每股派息0.12港元，保持水平不变。
• 财务结构：净负债率稳定在33.5%，平均融资成本下降0.4个百分点，流动性充足。

内地业务表现

• 零售业态：租金收入稳定，大连恒隆广场表现优异（租金、销售额分别增长10%、13%），而武汉、沈阳恒隆广场因调改仍面临下滑。
• 写字楼市场：写字楼租金收入继续下滑，上海恒隆广场出租率同比下降6个百分点至82%。

香港业务表现

• 零售与写字楼：香港的零售与写字楼收入仍承压，但住宅及服务式公寓收入同比增长11%。

公司动态

• 融资优化：加强非核心资产处置，优化融资结构，带动利息支出控制。
• 未来展望：待杭州恒隆广场分期落成后，净负债率预计自2026年开始下降，派息稳定性有望维持。

风险提示

• 派息不及预期、写字楼租金下行、零售业态修复迟缓。

关键财务数据（2021-2024）

• 营业总收入同比波动较大，核心净利润自2024年起显著下降。
• 核心财务指标显示公司杠杆稳定，但盈利能力有所减弱。