20240711-国联证券-中材国际-600970.SH-新签表观增速承压_转型前景可期_3页_417kb

中材国际 (600970) 总结

核心内容

中材国际（600970）近期发布了2024年第二季度经营数据公告，整体表现呈现新签合同额增速承压，但运维和境外业务表现较为强劲，展现出良好的转型潜力。

主要观点

• 新签合同额承压：2024年H1公司新签合同额为371亿元，同比减少9%；2024年Q2新签合同额为159亿元，同比减少16%。国内水泥行业景气度低迷，导致国内新签合同额下滑，同时境外新签基数较高也对增速形成压力。
• 运维业务高增长：运维业务新签合同额同比增长41%，其中矿山运维增长显著，达到47%。运维业务成为公司新签合同额的主要增长点。
• 境外业务稳步增长：境外新签合同额为235亿元，同比增长9%。尽管2023H1境外新签基数较高，但2024H1仍保持良好水平，工程、运维、装备业务均实现增长。
• 在手订单充足：截至2024年H1末，公司未完合同额为592亿元，同比增长7%，为2023年收入的1.3倍，显示公司订单储备充足。
• 盈利能力提升：公司毛利率持续提升，净利率从2022年的6.01%增长至2024E的7.13%。归母净利润预测为3298亿元，同比增长13.10%。
• 现金流改善：公司经营活动现金流从2022年的918亿元增长至2024E的6370亿元，显示公司运营效率提升。
• 估值合理：公司当前股价为10.25元，对应2024年预测盈利的动态股息率约为4.9%，处于合理区间。预计未来三年公司收入和净利润将保持稳定增长，年复合增长率分别为10.35%和13.10%。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司竞争力持续提升，商业模式不断优化，未来增长可期。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务指标分析

• 成长能力：公司收入和净利润持续增长，2024E收入同比增长10.35%，净利润同比增长13.10%。
• 获利能力：毛利率和净利率持续提升，ROE和ROIC也保持增长趋势。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率有所改善。
• 营运能力：应收账款和存货周转率保持稳定，总资产周转率略有下降。

风险提示

• 水泥行业景气度下行超预期
• 海外业务拓展不及预期
• 运维和装备业务发展不及预期
• 汇率波动风险

结论

中材国际在2024年H1面临新签合同额增速承压，但运维和境外业务表现强劲，显示出公司在转型过程中的良好势头。公司盈利能力持续提升，现金流改善，估值合理，未来增长可期。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的竞争力和增长潜力。