20211027-中国银河-中材国际-600970.SH-新签订单稳增长_水泥行业降碳改造迎机遇_3页_310kb

公司跟踪总结：中材国际（600970.SH）

核心内容

中材国际在2021年前三季度实现了营收和扣非净利润的稳定增长，分别达到249.96亿元和9.92亿元，同比增长16.02%和16.57%。公司通过收购中材矿山、南京凯盛、北京凯盛三家公司资产，进一步增强了业务结构，推动了整体业绩的提升。尽管归母净利润同比增长仅为1.95%，但公司毛利率同比提升0.96个百分点，达到16.72%。经营性净现金流为-6.23亿元，净流出增加主要受市场及政策环境影响，经营成本支出增加所致。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：前三季度营收249.96亿元，同比增长16.02%。
• 净利润增长：归母净利润14.24亿元，同比增长1.95%；扣非净利润9.92亿元，同比增长16.57%。
• 毛利率提升：毛利率为16.72%，同比提升0.96个百分点。
• 净利率略降：净利率为6.46%，同比降低0.08个百分点。
• 资产负债率下降：资产负债率为66.2%，同比降低0.17个百分点。

新签合同额

• 整体增长：前三季度新签合同额为359.55亿元，同比增长20%。
• 业务分化：
  • 工程建设：新签合同250.61亿元，同比增长25%。
  • 装备制造：新签合同34.53亿元，同比增长13%。
  • 环保业务：新签合同9.19亿元，同比减少52%。
  • 运维服务：新签合同49.51亿元，同比增长25%。
  • 其他业务：新签合同15.71亿元，同比增长55%。
• 多元化工程增长显著：同比增长154%。
• 地区分布：
  • 境内：新签合同182.26亿元，同比增长27%。
  • 境外：新签合同177.29亿元，同比增长13%。
• 绿色化项目占比高：公司承建或提供单项服务的水泥生产线比例近70%，预计收购后将进一步提升。

降碳改造机遇

• 行业背景：水泥行业碳排放占全国总量约13.5%，仅次于钢铁行业。
• 政策支持：国务院发布《2030年前碳达峰行动方案》，推动水泥行业节能降碳改造。
• 公司优势：作为行业领先企业，公司有望在水泥行业绿色化、智能化转型中受益。

关键信息

投资建议

• 预计2021-2022年归母净利润：分别为19.27亿元和23.32亿元。
• 当前市盈率：分别为9.3倍和7.6倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 海外市场需求不及预期。
• 国内水泥产线改造需求不及预期。

分析师信息

• 龙天光：建筑、通信行业分析师，复旦大学本科和研究生，曾在长江证券研究所任职，现为中国银河证券研究院建筑行业组长。
• 钱德胜：建筑行业分析师，硕士学历，曾就职于国元证券研究所，拥有5年行业研究经验。

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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