20220823-光大证券-中材国际-600970.SH-2022年半年报点评_经营状况稳中有进_运维业务领衔增长_3页_745kb

报告摘要

中材国际（600970.SH）2022年半年报总结

核心内容

中材国际（600970.SH）在2022年上半年实现了稳健的经营增长，尽管面临疫情及俄乌冲突等外部挑战，但公司整体表现良好，尤其在运维业务方面增长显著。公司新签合同总额为235.8亿元，同比增长1%，其中境内合同额增长14%。有效结转合同额达到503.77亿元，同比增长9.6%，为公司未来发展提供了有力支撑。

主要观点

经营状况稳中有进：公司2022年上半年营业收入达到184.8亿元，同比增长12.5%；归母净利润为10.5亿元，同比增长5.7%。Q2单季度营业收入和归母净利润分别同比增长9.4%和6.4%。
运维业务增长显著：运维服务成为公司增长的主要驱动力，新签运维服务合同额达69.09亿元，其中水泥运维服务合同额同比增长约453%，矿山运维服务合同额同比增长27%。运维服务实现营业收入35.22亿元，同比增长28.96%。
其他业务表现：水泥和矿山工程新签合同额同比下降16.4%，但实现营业收入增长21.3%；绿能环保和多元化工程业务新签合同额17.19亿元，营业收入增长11.14%；装备制造业务新签合同额增长10%，营业收入增长6.46%。

关键信息

拟并购合肥院

公司计划并购合肥水泥研究设计院（合肥院），以增强其在水泥工程领域的竞争力。合肥院2020年资产总值为45.1亿元，资产负债率为34.3%，营业收入为27.2亿元，归母净利润为2.7亿元，占同期中材国际归母净利润的24%。并购将解决同业竞争问题，进一步巩固公司在水泥工程领域的龙头地位。

盈利预测与估值

盈利预测：2022-2024年EPS分别为1.02/1.20/1.33元，维持“买入”评级。
估值指标：2022年PE为10倍，PB为1.6倍，EV/EBITDA为7.4倍，预计股息率将逐步提升至3.4%。

财务数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	22,492	36,242	41,588	46,938	50,886
净利润(百万元)	1,133	2,033	2,530	2,940	3,233
EPS(元)	0.65	0.82	1.02	1.20	1.33

偿债能力

资产负债率：2022E预计为65%，较2020年和2021年有所下降。
流动比率：从1.14提升至1.56。
速动比率：从1.02提升至1.44。
归母权益/有息债务：从3.06提升至6.03。
有形资产/有息债务：从9.15提升至15.70。

每股指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股红利	0.23	0.23	0.28	0.33	0.36
每股经营现金流	1.01	1.00	1.53	1.72	1.79
每股净资产	6.20	5.87	6.55	7.47	8.47
每股销售收入	12.94	16.33	18.36	20.72	22.46

风险提示

海外需求复苏不及预期
境内产线新建不及预期
疫情影响

估值方法的局限性

本报告基于假设条件进行分析，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型存在一定的局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级

基准指数说明

A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。

市场数据

总股本：22.66亿股
总市值：240.61亿元
一年最低/最高：7.18元/14.18元
近3月换手率：60.26%

股价相对走势

相对收益率：1M为11.54%，3M为22.70%，1Y为13.25%
绝对收益率：1M为8.70%，3M为32.20%，1Y为0.27%

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