20230322-中邮证券-中材国际-600970.SH-业绩和订单逆势增长_装备+运维提供增长引擎_5页_417kb

中材国际 (603979.SH) 投资总结

核心内容

中材国际（603979.SH）在2022年实现营业总收入388.19亿元，同比增长6.25%，归母净利润21.94亿元，同比增长21.06%。公司于2023年3月22日发布年报，并拟每10股派发现金红利3元（含税）。公司当前最新收盘价为11.51元，总股本为26.33亿股，总市值为297亿元。公司第一大股东为中国建材股份有限公司，持股比例为41.1%。

主要观点

• 业绩逆势增长：公司2022年新签订单515.14亿元，同比增长0.5%，其中装备和运维业务分别增长11%和66%，显示出强劲的业务拓展能力。
• 盈利结构优化：归母净利润增长显著高于收入增长，主要受益于汇兑收益（2022年为1.45亿元）及运维业务收入占比提升（23.58%，同比增加1.85个百分点）。
• 毛利率承压但期间费率优化：2022年毛利率下降0.32个百分点至16.82%，但期间费用率下降0.82个百分点至9.41%，其中财务费用率因汇率变动下降1.32个百分点。
• 业务结构调整：装备和运维业务占比提升，有助于改善利润率和现金流。
• 并购重组加速升级：公司完成对合肥院和博宇机电的收购，进一步完善了装备产品体系，并拓展至矿业、化工、冶金等领域；同时收购智慧工业，强化全球运维服务布局，推动数字化转型。
• 盈利预测与估值：预计2023-2025年公司归母净利润分别为27.82亿元、32.21亿元、36.68亿元，对应PE分别为10.9倍、9.4倍、8.3倍，维持“买入”评级。

关键信息

2022年财务表现

• 营业收入：388.19亿元（+6.25% YoY）
• 归母净利润：21.94亿元（+21.06% YoY）
• 汇兑收益：1.45亿元（较2021年增加5.13亿元）
• 毛利率：16.82%（-0.32 pct YoY）
• 净利润：23.33亿元（+5.65% YoY）
• ROE：15.07%
• 经营性净现金流：9.18亿元

业务结构

• 工程建造：230.58亿元（+5.24% YoY）
• 装备制造：47.34亿元（-2.98% YoY）
• 运维服务：90.94亿元（+15.49% YoY）
• 其他业务：24.31亿元（+16.91% YoY）

订单情况

• 新签订单：515.14亿元（+0.5% YoY）
• 装备和运维订单占比提升，推动利润和现金流改善

财务预测

风险提示

• 碳中和政策进展缓慢
• 海外业务经营风险
• 汇率波动

投资建议

中邮证券研究所分析师丁士涛及研究助理刘依然维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩有望持续增长，且估值处于低位，具备较高投资价值。

资料来源

• 公司公告
• 中邮证券研究所

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