20241029-国投证券-标榜股份-301181.SZ-三季度营收承压_盈利能力环比修复_4页_937kb

国投证券标榜股份（301181SZ）公司快报摘要

核心观点

标榜股份（301181SZ）2024年第三季度业绩承压，但盈利能力环比修复。预计新能源业务与海外扩张为其未来高成长提供驱动力，维持“买入-A”评级，6个月目标价25元。

经营表现

• 2024年前三季度：
  • 营收：总计56.5亿元，同比下滑10.0%，净利润：总计13亿元，同比下滑5.7%。
• 2024年第三季度：
  • 经营亮点：
    • 营收：15亿元，环比下降7.9%。
    • 归母净利润：3亿元，环比下降8.6%。
    • 综合毛利率提升：环比增长2.49个百分点至31.56%，费用率为13.53%（与前两季度大致持平，但绝对值有所上升）。
  • 经营风险：
    • 核心客户一汽大众销量下滑显著。
    • 新能源客户销量一般。
  • 原因分析：收入规模下滑使期间费用率同比上升幅度较大。

投资逻辑：驱动增长因素

1. 产品优势：
   • 尼龙管路轻量化、易加工、易安装，预计全面应用于新能源车热管理系统。
2. 客户拓展：
   • 验证成交绩：在国内客户如比亚迪、零跑、合众之外，更拓展了奥迪一汽新能源、理想、上汽乘用车、奇瑞新能源等新能源客户，并获得全车尼龙管路项目定点。
   • 出海多个项目：与舍弗勒等国际客户合作。
3. 成本优势：
   • 拥有显著的成本竞争优势。
4. 国产竞争减少：
   • 推动零部件国产替代进程。
5. 海外市场扩展：
   • 海外市场需求持续增长。

投资建议与风险提示

• 评级：维持“买入-A”。
• 目标价：基于2024年25PE对应12月目标价25元。
• 盈利预期：预计2024-2026年归母净利润分别为12亿、13亿、15亿元（对应PE 230倍、200倍、178倍）。
• 核心风险：客户集中度风险、毛利率下滑风险。

估值概况 (依据预测数据)

• 营收增长率：-10.0% (2024估计)
• 净利润增长率：-5.7% (2024估计)
• 预测市盈率 (PE)：230倍 (2024E)