20140122-光大证券-二三四五-002195.SZ-A股互联网稀缺标的_发展前景全面看涨_16页_1mb

报告摘要

本报告分析了海隆软件通过换股收购二三四五，实现从传统软件外包企业向互联网综合平台的转型，并指出该转型为公司带来显著的业绩和估值提升。二三四五作为国内排名前三的网址导航网站，具备良好的用户基础和稳定的商业模式，其在移动互联网和线下推广方面的布局为其未来发展提供了有力支撑。

公司转型：海隆软件通过换股收购二三四五，完成从软件外包向互联网综合平台的转型，成为A股最纯粹的互联网标的。
协同效应：此次收购对双方均有利，海隆软件将为二三四五提供技术、资金和品牌支持，而二三四五则为海隆软件提供互联网平台，拓展其业务范围。
网址导航行业价值：网址导航作为互联网流量入口之一，具有显著的入口价值，商业模式成熟，从CPA/CPS向展示位包月收费转变。
市场格局：国内网址导航行业由360、hao123和2345形成寡头竞争格局，二三四五虽排名第三，但拥有独特的用户抓手和产品线。
未来增长看点：
- 线下推广渠道：通过“王牌技术员联盟”实现用户增长和收入来源多样化。
- 内页开发：内页数量庞大，具备较高的开发潜力，可拓展变现模式。
- 移动互联网布局：计划打造从ROM、手机助手、浏览器到应用内容的一体化生态系统。
盈利预测与估值：预计2013-2015年摊薄后EPS分别为0.24元、0.60元和0.79元，给予2014年55倍PE，目标价33元，维持买入评级。

指标	2011	2012	2013E	2014E	2015E
营业收入(百万元)	391	410	360	1152	1443
营业收入增长率	32.78%	5.02%	-12.37%	220.40%	25.26%
净利润(百万元)	65	66	27	209	275
净利润增长率	43.73%	2.09%	-59.17%	672.41%	31.68%
EPS(元)	0.57	0.59	0.24	0.60	0.79