20180817-中泰证券-二三四五-002195.SZ-18H1扣非净利增长40_星球联盟产品生态逐步完善_4页_415kb

二三四五(002195)投资分析总结

核心内容概述

二三四五（002195）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，扣非净利润同比增长40.2%，主要得益于互联网信息服务业务的快速增长和股权激励计划的实施。公司通过区块链技术打造的“星球联盟”产品生态逐步完善，移动端业务营收增长达548%，成为业绩增长的核心驱动力。此外，公司正在推进“互联网+金融创新”战略，包括收购和增资小贷公司，以及拓展消费金融、商业金融等业务。

主要观点

业绩增长强劲

• 2018年上半年营业收入为13.18亿元，同比增长23.6%。
• 归母净利润为6.14亿元，同比增长35.6%。
• 扣非归母净利润为5.89亿元，同比增长40.2%。
• 2018年Q2单季度营业收入同比增长36.1%，归母净利润同比增长63.4%。

移动端业务表现突出

• 移动端业务营收同比增长548%，成为公司业绩增长的核心。
• 移动端毛利率为64.5%，虽比去年同期下降22.5个百分点，但业务规模的快速扩张弥补了利润率的下降。

互联网金融业务调整

• 公司退出现金贷领域，暂停“贷款王”业务，导致互联网金融业务营收同比减少38.7%。
• 但汽车消费金融、个人消费金融和商业金融业务仍在稳定发展，公司已持有互联网小贷、融资租赁及保理牌照。

区块链业务进展顺利

• 星球联盟计划推出，运用区块链技术降低推广和获客成本。
• 星球联盟2.0版本上线，降低进入门槛，用户和流量有望大幅提升。
• 产品生态逐步完善，已与百度、京东、阿里巴巴、滴滴、携程等企业达成合作，未来将引入更多合作伙伴产品，构建价值传输网络。

关键信息

财务数据概览

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	1,741.6	3,200.2	3,741.0	4,574.2	5,657.6
净利润(百万元)	635.0	947.5	1,373.9	1,809.7	2,310.0
每股收益(元)	0.14	0.21	0.31	0.41	0.52
P/E	29.9	20.0	13.8	10.5	8.2
P/B	2.9	2.5	1.8	1.6	1.4
ROE	9.6%	12.4%	13.2%	15.1%	16.5%

盈利预测与估值

• 2018-2020年预计归母净利润分别为13.74亿元、18.10亿元、23.10亿元。
• EPS分别为0.31元、0.41元、0.52元。
• 对应PE分别为14倍、11倍、8倍。
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

财务指标分析

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	83.7%	16.9%	22.3%	23.7%
净利润增长率(%)	49.2%	45.0%	31.7%	27.6%
ROE(%)	12.4%	13.2%	15.1%	16.5%
ROA(%)	10.4%	12.2%	13.9%	15.3%
ROIC(%)	28.7%	30.6%	41.8%	53.7%

投资建议

公司互联网信息服务业务增长迅速，区块链业务进展顺利，产品生态逐步完善，未来发展前景良好。我们维持“买入”评级，认为公司具备较强的增长潜力。

风险提示

1. 互联网信息服务业务进展低于预期。
2. 星球联盟产品推广低于预期。