20170726-中泰证券-二三四五-002195.SZ-消费金融业务爆发_势不可挡_34页_2mb

应用文档总结

核心内容

本文档主要分析了一家以互联网平台为基础的综合服务商，重点介绍了其在消费金融领域的布局与成长潜力。公司依托2345网址导航等互联网产品，构建了庞大的用户基础和流量入口优势，并通过消费金融业务实现盈利模式的升级。分析师康雅雯首次给予“买入”评级，目标价为8元，预计公司未来三年净利润将实现快速增长。

主要观点

• 公司转型成功：公司从传统的软件外包业务转型为互联网信息服务与消费金融双轮驱动，2016年互联网金融业务贡献显著利润。
• 消费金融行业前景广阔：中国互联网消费金融交易规模快速上升，2016年达到4367亿元，同比增长269%，预计2017年将突破9983亿元。
• 公司具备竞争优势：2345贷款王作为核心产品，凭借与中银消费的合作、大数据风控、高用户粘性及线下推广平台“王牌联盟”等优势，成为公司新的利润增长点。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年公司归母净利润分别为8.91亿元、12.28亿元、15.05亿元，EPS分别为0.27元、0.37元、0.46元。
• 政策利好明显：消费金融行业政策逐步放开，鼓励创新，为公司业务拓展提供支持。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：3,285百万股
• 流通股本：1,838百万股
• 市价：5.81元
• 市值：19,088百万元
• 流通市值：10,677百万元

财务状况

• 2015年营收：14.7亿元，同比增长124.73%
• 2016年营收：17.4亿元，同比增长18.48%
• 2015年净利润：4.17亿元，同比增长252.38%
• 2016年净利润：6.35亿元，同比增长52.20%
• 2016年互联网金融业务归母净利润：1.13亿元
• 2016年互联网信息服务业务归母净利润：3.93亿元
• 2016年整体毛利率：72.59%

消费金融业务

• 核心产品：2345贷款王，2016年放贷总规模62.74亿元，归母净利润1.11亿元。
• 2017年放贷规模预计：300亿元，成为公司重要利润增长点。
• 产品优势：
  • 背靠流量分发平台，获客优势明显；
  • 与中银消费合作，资金成本低；
  • 采用“央行征信+互联网大数据”风控模式，坏账率降至3%；
  • 未来将与江苏银行、凯基银行及海澜之家共同设立消费金融公司，进一步拓展资金来源。

移动端与线下推广

• 移动端业务增长迅速：2016年移动端业务收入从500万元增至超1500万元。
• “王牌联盟”优势：
  • 技术员数量达460万，日装机量15万台；
  • 相较于其他联盟，提现速度快、无扣量现象；
  • 成立时间早，覆盖产品种类多，具备较强竞争力。

行业与政策

• 消费金融行业：2016年交易规模达4367亿元，预计2017年将增长128.6%，市场规模巨大。
• 政策支持：国务院鼓励消费金融发展，放开市场准入，推动消费金融公司设立，为行业提供监管保障。

风险提示

• 政策风险：现金贷政策可能收紧，影响业务发展；
• 业务风险：消费金融业务进展可能不达预期。

图表目录（摘要）

• 图表1：公司主要历史沿革
• 图表2：公司现有业务架构图
• 图表3：2012-2016年公司营业收入及增速
• 图表4：2012-2016年公司归母净利润及增速
• 图表5：公司新业务收入占比不断提升
• 图表6：转型后公司整体毛利率大幅提升
• 图表7：营销及渠道费用推动费用率上升
• 图表8：公司主要股东持股情况
• 图表9：国内网址导航类网站市场排名情况
• 图表10：2345网址导航用户数量稳步上升
• 图表11：2017年1-3月浏览器市场份额排名
• 图表12：公司PC端产品布局完善
• 图表13：公司PC端工具类产品用户数量庞大
• 图表14：2345网址导航合作伙伴
• 图表15：主要网址导航用户满意度分布
• 图表16：公司移动端产品布局
• 图表17：2345移动端APP2016年月均活跃用户数
• 图表18：公司移动端收入快速增长
• 图表19：王牌联盟相关介绍
• 图表20：装机联盟发展历程
• 图表21：国内主要线下装机联盟对比
• 图表22：2345王牌联盟 vs 360有钱联盟竞争力对比
• 图表23：互联网消费金融定义及范围
• 图表24：国内消费信贷余额接近20亿元
• 图表25：居民消费贷款中住房贷款占比接近27%
• 图表26：我国短期消费信贷规模及占比情况
• 图表27：我国短期消费信贷占比快速提升
• 图表28：国内消费金融市场政策正在逐渐放开
• 图表29：消费金融行业政策变化路径
• 图表30：国内互联网消费金融规模呈爆发式增长
• 图表31：国内消费金融贷款结构
• 图表32：消费金融持牌公司情况（20家）
• 图表33：国内主要消费金融公司信息一览
• 图表34：消费金融企业设立门槛极高
• 图表35：传统持牌机构 vs 互联网企业消费金融业务竞争力分析
• 图表36：公司互联网金融领域布局情况
• 图表37：“2345贷款王”申请流程图
• 图表38：2345贷款王 VS 市场内主要现金贷产品
• 图表39：2345贷款王累计放贷总额
• 图表40：2345贷款王贷款余额增长情况
• 图表41：2345贷款王累计放贷笔数
• 图表42：现金贷场景TOP10企业
• 图表43：2016年中国网民年龄结构分布
• 图表44：2016年中国网民职业结构分布
• 图表45：2016年中国网民个人月收入结构
• 图表46：江苏苏银凯基消费金融公司发起人出资情况
• 图表47：苏银凯基消费金融公司参股各方优势互补
• 图表48：消费信贷的资金来源方式对比
• 图表49：2016年坏账率持续下降至3%
• 图表50：可比上市公司估值比较
• 图表51：盈利预测表
• 图表52：公司业绩拆分表

总结

公司通过转型消费金融业务，实现从传统互联网服务向高毛利业务的跨越，具备强大的流量入口优势和线下推广能力。消费金融行业正处于快速发展的阶段，政策利好与市场需求共同推动其增长。公司未来有望受益于行业增长，成为消费金融领域的重要参与者。